“कधीकधी आपल्याला बुडबुडे दिसतात.” 2008 च्या रिअल इस्टेट क्रॅशची भविष्यवाणी करून लक्षाधीश बनलेले गुंतवणूकदार मायकेल बरी यांनी शुक्रवारी बाजारांना भूतकाळात प्रतिध्वनी करणारा संदेश दिला. गेल्या मंगळवारी, Ibex 35 निर्देशांकाने 16,000 पॉइंट्सच्या काठावर ऐतिहासिक उच्चांक गाठला, नोव्हेंबर 2007 पासून ती पातळी गाठली गेली नाही. आत्मविश्वास, जटिलता आणि कर्जाच्या ओव्हरडोसने ग्रस्त असलेल्या आंतरराष्ट्रीय वित्तीय प्रणालीसह ती वीट-आणि-मोर्टार उत्साह आणि सहज क्रेडिट कोलमडले आहे. याचा परिणाम म्हणजे आधुनिक काळातील सर्वात मोठे संकट. आज, स्पॅनिश निर्देशांक नूतनीकरणाच्या आशावादाच्या वातावरणात पुनर्जन्म घेत आहे, परंतु बबल इकोचा एक नवीन चेहरा आहे जो स्पेनला त्याच्या डोळ्याच्या कोपर्यातून लक्षात येतो: कृत्रिम बुद्धिमत्तेच्या सामर्थ्यावर विश्वास.
अलिकडच्या आठवड्यात गुंतवणूकदार आणि संस्थांमधील चेतावणी चिन्हे वाढली आहेत. इंटरनॅशनल मॉनेटरी फंडाने चेतावणी दिली की यूएस स्टॉकच्या किमती वाजवीपेक्षा 10% वर व्यापार करत आहेत आणि कमी संख्येने कंपन्यांमध्ये बाजाराच्या एकाग्रतेबद्दल चिंता व्यक्त केली. बँक ऑफ अमेरिकाच्या सर्वेक्षणातून असे दिसून आले आहे की 54% फंड व्यवस्थापक तंत्रज्ञानाच्या साठ्याला जास्त मूल्य मानतात. ड्यूश बँकेचे विश्लेषक (इतर अनेकांसह) आश्चर्यचकित आहेत की एआय ची वाढ शाश्वत नफ्यावर अवलंबून आहे किंवा ती आपण यापूर्वी पाहिलेल्या नमुन्यांची पुनरावृत्ती करते. ही काही उदाहरणे आहेत. आज आर्थिक केंद्रांच्या टॉवर्समध्ये, बबल हा शब्द कृत्रिम बुद्धिमत्ता या शब्दाप्रमाणेच सर्वव्यापी आहे.
“मग (18 वर्षांपूर्वी) जोखीम म्हणजे खाजगी कर्ज आणि अनियंत्रित क्रेडिट उत्साह. आज भविष्यातील अतिआत्मविश्वास आहे. अशा कंपन्या आहेत ज्यांचे मूल्य असे आहे की ते जग बदलणार आहेत, तरीही ते सातत्यपूर्ण नफा कमावत नाहीत. हे अधिक जटिल अतिमूल्यांकन आहे, परंतु तितकेच धोकादायक आहे. पण फरक असा आहे की आजचे कॅरिबू अधिक वैविध्यपूर्ण आणि अधिक वैविध्यपूर्ण आहेत. जर क्रेडिट अधिक गुंतागुंतीचे झाले, तर आपण खरोखरच आपला धडा शिकलो आहोत का ते पाहू.” राफेल पॅम्पेलोन, माद्रिदच्या अर्थशास्त्रज्ञांच्या फॅकल्टीचे सल्लागार.
स्टँडर्ड अँड पुअर्स 500 इंडेक्सचा विकास, युनायटेड स्टेट्समधील मुख्य स्टॉक इंडेक्स, या चिंता प्रतिबिंबित करतो. स्पॅनिश शेअर बाजाराने 2007 पासून जे गमावले होते ते पुनर्प्राप्त करण्यासाठी आणि त्यावर मात करण्यासाठी जवळजवळ दोन दशके लागली, जरी या कालावधीत गुंतवणूकदारांना लाभांशाद्वारे 4.7% वार्षिक परतावा मिळाला. याच कालावधीत, S&P 500 निर्देशांक दहापट पेक्षा जास्त, तंत्रज्ञानाद्वारे चालवलेले. शतकाच्या सुरुवातीला, युनायटेड स्टेट्समधील सर्वात मोठ्या सार्वजनिकरित्या व्यापार करणाऱ्या कंपन्या एक्सॉन मोबाइल (ऊर्जा), जनरल इलेक्ट्रिक (औद्योगिक), मायक्रोसॉफ्ट (तंत्रज्ञान), एटी अँड टी (दूरसंचार), आणि प्रॉक्टर अँड गॅम्बल (ग्राहक) होत्या. आज, तंत्रज्ञानाचा संपूर्ण वर्चस्व आहे: Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet आणि Amazon AI द्वारे समर्थित ट्रिलियन-युरो मूल्यांकनांसह स्टॉक मार्केटमध्ये आघाडीवर आहेत.
अमेरिकेच्या शेअर बाजाराच्या जुन्या अर्थव्यवस्थेतून नव्या अर्थव्यवस्थेकडे येण्याचे तज्ज्ञ कौतुक करत आहेत. परंतु ते अशी चिंता देखील व्यक्त करतात की यूएस तंत्रज्ञान क्षेत्र आधीच एकूण बाजार भांडवलाच्या जवळपास 35% प्रतिनिधित्व करते आणि शेअर बाजारातील रॅलीला अंत नाही असे दिसते. गुंतवणूकदार भरपूर जोखीम घेतात, अशा बाजारावर मोठी सट्टेबाजी करतात ज्यावर अद्याप लक्ष दिले गेले नाही
आरशासमोर Ibex
आर्थिक संकटापूर्वीच्या परिस्थितीतील साम्य स्पष्ट असले तरी सूक्ष्म फरक आहेत. Ibex आता 2007 च्या समान पातळीवर सुरू होत आहे, परंतु तज्ञांनी सल्लामसलत केली आहे की ते पूर्णपणे भिन्न संरचनेवर आधारित आहे. या शतकाच्या सुरुवातीच्या वर्षांत, स्पॅनिश बाजाराने रिअल इस्टेटवर जास्त अवलंबून असलेली अर्थव्यवस्था प्रतिबिंबित केली, ज्याने खरेदी करण्यापेक्षा जास्त घरे बांधली (आता, तज्ञांच्या मते, खूप कमी घरे बांधली जात आहेत). आणि शिवाय एका धाडसी बँकेच्या माध्यमातून, ज्याने परकीय वित्तपुरवठ्यावर अवलंबून राहून, आपल्या अर्थाच्या पलीकडे कर्जाचा विस्तार केला, जे सुकले होते: अलार्म वाजताच आणि क्रेडिट टॅप बंद होताच, बँकांना घरे खरेदी करण्यासाठी गहाण ठेवलेल्या राज्याची तूट भरून काढण्यासाठी निधी नसल्याचा अनुभव आला. शेअर बाजार स्पॅनिश बबलच्या प्रतिकृतीसारखा दिसत होता. पण गेल्या 18 वर्षांत या रचनेला वेगळे वळण लागले आहे.
“पाया भक्कम आहेत,” माद्रिदमधील कार्लोस III विद्यापीठातील डॉक्टर मिगुएल आर्टोला स्पष्ट करतात. “यूएस, युरोप किंवा यूकेच्या तुलनेत, IBEX कमी पटीत व्यापार करते. हे देखील लक्षात घेण्यासारखे आहे की त्या वेळी कंपन्या त्यांच्या उच्चांकावर व्यापार करत होत्या, परंतु त्यांनी त्यांच्या ताळेबंदात लक्षणीय कर्ज जमा केले होते. सध्या, IBEX चे उच्चांक कमाईच्या स्तरांद्वारे वैशिष्ट्यीकृत आहेत आणि कमाई त्या वेळेपेक्षा कमी जोखमीवर आधारित आहे.”
स्पॅनिश शेअर बाजाराची रचना स्पष्ट सातत्य दर्शवते. 2007 मध्ये, सर्वात मोठ्या सूचीबद्ध कंपन्या Telefónica, Santander, BBVA, Endesa आणि Repsol होत्या. आज, मोठ्या कंपन्यांनी केवळ त्यांची नावे बदलली आहेत – Inditex, Iberdrola आणि Caixa Bank या निर्देशांकाच्या शीर्षस्थानी Santander आणि BBVA सामील आहेत – परंतु वास्तविक बदल तळाशी आहे. संभाव्य संकटांना सामोरे जाण्यासाठी आणि अशांततेच्या काळात अर्थव्यवस्थेत पैसे भरण्यासाठी बँकांनी अब्ज डॉलर्सची तिजोरी तयार केली आहे. बँकिंग ही संकटातील समस्यांपासून समाधानाकडे गेली असल्याचा पहिला पुरावा हा साथीचा रोग होता. त्याचप्रमाणे, स्पॅनिश कुटुंबांमध्ये या शतकात आतापर्यंत सर्वात कमी कर्ज आहे (2007 मधील 81% च्या तुलनेत GDP च्या 43%). आज, निर्देशांक युरोपियन युनियनमध्ये सर्वात वेगाने वाढणारी अर्थव्यवस्था असलेल्या आंतरराष्ट्रीय आणि वैविध्यपूर्ण देशाचे चित्र सादर करते. बँकिंग क्षेत्र स्वच्छ झाले आहे, ताळेबंद मजबूत झाले आहेत आणि कंपन्यांनी त्यांची जागतिक उपस्थिती मजबूत केली आहे, ज्यामुळे ते स्थानिक आणि भौतिक बाजारांवर कमी अवलंबून आहेत.
येथे गंमत अशी आहे की जागतिक धोके पुन्हा अतिउत्साहाने येतात. विटांमुळे नाही तर चिप्स आणि अल्गोरिदममुळे. तज्ञांचा असा आग्रह आहे की आयबेक्सचा एआयशी थेट संपर्क मर्यादित आहे, परंतु त्याचा प्रभाव निर्विवाद आहे: वॉल स्ट्रीटवरील तंत्रज्ञानामध्ये प्रवेश करणारा किंवा सोडणारा पैसा देखील युरोपमध्ये वाहतो. इन्स्टिट्यूट फॉर स्टॉक मार्केट स्टडीज (IEB) मधील स्टॉक मार्केट आणि फायनान्शिअल मार्केट्सचे मास्टर प्रोफेसर जेवियर हंब्रिया म्हणतात, “एआय कथनातील छिद्राचा परिणाम प्रवाह आणि गुणकांवर होईल, यूएस प्रमाणे पहिल्या फेरीतील नफ्यावर नाही.
केंद्रित जोखीम
आंतरराष्ट्रीय मंचांवर सर्वाधिक प्रतिध्वनी येणारे प्रतिध्वनी हे संकटाचे प्रतिध्वनी आहेत पंटोकॉम 2000 च्या दशकाच्या सुरुवातीपासून. इंटरनेटच्या आगमनाने, अनेक डिजिटल उन्मुख कंपन्या खगोलशास्त्रीय मूल्यमापनापर्यंत पोहोचल्या आहेत त्यांचे व्यवसाय मॉडेल खरोखर फायदेशीर नसतात. तंत्रज्ञानाने अर्थव्यवस्थेत बदल केल्यामुळे इंटरनेट पूर्णपणे अपयशी ठरले असे म्हणता येणार नाही. समस्या कंपन्यांच्या ओव्हरव्हॅल्युएशनची होती, ज्यापैकी अनेक बबल फुटल्यानंतर गायब झाले. जरी स्पॅनिश शेअर बाजार या मूल्यांच्या थेट संपर्कात आलेला नसला तरी मार्च 2000 ते ऑक्टोबर 2002 दरम्यान ते 58% ने घसरले.
“दुर्दैवाने, (एआय होल) आपल्यावर थेट परिणाम करणार नाही. मी दुर्दैवाने म्हणतो कारण बँका, वीज कंपन्या आणि काही ग्राहक कंपन्या कॅरिबूवर वर्चस्व गाजवतात. पण ते मला 2000 च्या दशकातील बबलची आठवण करून देते. इंटरनेट यशस्वी झाले, आणि काय होते ते असे की तेथे एक बबल होता कारण कंपन्यांचे अतिमूल्यांकन होते आणि त्यात बरेच काही बदलले आहे आणि त्यातील बरेच काही बदलले आहे आणि ते स्पष्टपणे बदलले आहे. की तेथे एक बबल आहे,” जेव्हियर पुग जोडते. पॉम्पेयू फॅब्रा विद्यापीठात बँकिंग आणि वित्त विषयातील मास्टर प्रोफेसर.
यूएस फेडरल रिझर्व्हचे अध्यक्ष जेरोम पॉवेल यांनी या आठवड्यात नोंदवले की डॉट-कॉम बबलमध्ये मूलभूत फरक आहे, कारण एआय-संबंधित कंपन्या आधीच पैसे कमवत आहेत. मुद्दा असा आहे की त्यांनी केलेल्या गुंतवणुकीचे प्रमाण इतके जास्त आहे की ते नफा मिळवू शकतील की नाही याबद्दल शंका आहेत. Apple, Amazon, Facebook किंवा Google सारख्या मोठ्या कंपन्यांकडे या पेमेंट्सचा सामना करण्यासाठी भरपूर सामर्थ्य असले तरी, त्या साखळीतील इतर, अधिक नाजूक दुवे असलेल्या उद्योगाचा केवळ दृश्यमान चेहरा आहेत.
उदाहरणार्थ, OpenAI, ज्या कंपनीने ChatGPT ची निर्मिती केली, ती $1 ट्रिलियनवर सार्वजनिक जाण्याची योजना आखत आहे, जी इतिहासातील सर्वात मोठी शेअर बाजारातील पदार्पण असेल. फक्त एक वर्षापूर्वी, त्याची किंमत $157 अब्ज इतकी होती. ही एक कंपनी आहे जिने अद्याप नफा कमावला नाही: विशेष प्रेसनुसार, ओपनएआयने वर्षाच्या पहिल्या सहामाहीत $7.8 अब्ज गमावले आणि केवळ $4.3 अब्ज कमावले. कोसळणे, कितीही दूर असले तरी बाकीचे शेअर बाजार हादरतील.
Ibex ची वाढ ज्याने त्याला ऐतिहासिक उच्चांकांचे पुनर्प्रमाणित करण्याची परवानगी दिली आहे अशा बँकांच्या हातात हात घालून गेला आहे, ज्यांचे निर्देशांकात 30% पेक्षा जास्त वजन आहे आणि युरोपियन सेंट्रल बँक (ECB) व्याजदरात वाढ झाल्यामुळे उत्पन्नात वाढ झाली आहे. तथापि, बँका देखील जागतिक एआय होलसाठी असुरक्षित आहेत. बँक ऑफ इंग्लंडने आधीच ब्रिटीश वित्तीय संस्थांच्या डेटा सेंटरला वित्तपुरवठा करण्याच्या उद्देशाने केलेल्या कर्जाची चौकशी सुरू केली आहे, हा व्यवसाय एआय बूमच्या दरम्यान वाढत आहे, परंतु ज्याने पर्यवेक्षकांमध्ये शंका निर्माण करण्यास सुरुवात केली आहे.
सध्या अर्थव्यवस्था प्रगती करत आहे आणि त्यासोबत शेअर बाजारही आहे. Ibex 35 हा वर्षातील सर्वात तेजीचा युरोपियन निर्देशांक राहिला आहे (2025 मध्ये 38% वर) आणि इतिहासात प्रथमच 16,000 अंक पार केले. त्याचप्रमाणे, इमिग्रेशनशी निगडीत श्रमशक्तीने स्पेनला आपला जीडीपी युरोपियन सरासरीपेक्षा वरच्या पातळीवर वाढवण्याची परवानगी दिली आहे. अर्थव्यवस्थेच्या या चांगल्या कामगिरीने रेटिंग एजन्सींना अलिकडच्या काही महिन्यांत स्पेनचे रेटिंग सुधारण्यास प्रवृत्त केले आहे, जे देशाच्या आर्थिक दायित्वांची पूर्तता करण्याच्या क्षमतेवर विश्वासाचा संदेश आहे. पण आनंदाच्या या क्षणीही, गुंतवणूकदार मदत करू शकत नाहीत परंतु त्यांना काही वेळा बुडबुडे दिसतात.
