इम्पॅक्ट कॅपिटल या सांडपाणी कंपनीसाठी संरचनात्मक बदल पाहत आहे

कंपनी: प्रगत ड्रेनेज सिस्टम्स (WMS)

व्यवसाय: सुधारित ड्रेनेज सिस्टम स्टॉर्मवॉटर आणि ऑनसाइट सांडपाणी सोल्यूशन्सची उत्पादक कंपनी आणि तिची उपकंपनी, इन्फिट्रेटर वॉटर टेक्नॉलॉजीज, ग्राहक सेवा प्रदान करताना, व्यावसायिक, निवासी, पायाभूत सुविधा आणि शेतीसह विविध बाजारपेठांमध्ये आणि अनुप्रयोगांमध्ये वापरल्या जाणाऱ्या वादळाच्या पाण्याचा निचरा आणि ऑनसाइट सांडपाणी उत्पादने प्रदान करतात. त्याचा पाईप विभाग संपूर्ण युनायटेड स्टेट्समध्ये थर्माप्लास्टिक कोरुगेटेड पाईप बनवतो आणि मार्केट करतो. त्याचा भेदक विभाग हा प्लॅस्टिक लीचफिल्ड चेंबर्स आणि सिस्टम्स, सेप्टिक टाक्या आणि ॲक्सेसरीजचा पुरवठादार आहे, प्रामुख्याने निवासी अनुप्रयोगांमध्ये वापरण्यासाठी. त्याचा आंतरराष्ट्रीय विभाग कॅनडामधील त्याच्या मालकीच्या सुविधांद्वारे सेवा देणाऱ्या बाजारपेठांवर आणि मेक्सिको आणि दक्षिण अमेरिकेतील संयुक्त उपक्रमांवर लक्ष केंद्रित करून युनायटेड स्टेट्सच्या बाहेरील प्रदेशांमध्ये उत्पादनांचे उत्पादन आणि मार्केटिंग करतो. त्याचा सहयोगी उत्पादने विभाग त्यांच्या पाईप उत्पादनांना पूरक उत्पादनांची श्रेणी तयार करतो.

शेअर बाजार मूल्य: : $11.98 अब्ज ($144.10 प्रति शेअर)

कार्यकर्ता: इम्पॅक्ट कॅपिटल

मालकी: 2.14%

सरासरी खर्च: n/a

कार्यकर्त्यांची टिप्पणी: इम्पॅक्ट कॅपिटल हा 2018 मध्ये लॉरेन टेलर वुल्फ आणि ख्रिश्चन अलेजांद्रो अस्मार यांनी स्थापन केलेला एक कार्यकर्ता हेज फंड आहे. इम्पॅक्टिव्ह कॅपिटल हा एक सक्रिय ESG गुंतवणूकदार आहे जो CalSTRS कडून $250 दशलक्ष गुंतवणुकीसह लॉन्च झाला आणि आता जवळपास $3 अब्ज आहे. अवघ्या सात वर्षांत त्यांनी एईएसजी गुंतवणूकदार म्हणून नाव कमावले आहे. वुल्फ आणि अस्मर यांना असे लक्षात आले की, विशेषत: सामाजिक आणि पर्यावरणीय पैलूंमध्ये रिटर्न चालविण्यासाठी साधने वापरण्याची संधी आहे. दीर्घकालीन अधिक स्पर्धात्मक, शाश्वत व्यवसाय तयार करण्यात मदत करण्यासाठी प्रभावशाली सकारात्मक प्रणालीगत बदलांवर लक्ष केंद्रित करते. Impactiv पारंपारिक ऑपरेशनल, आर्थिक आणि धोरणात्मक साधनांचा वापर करेल जे कार्यकर्ते वापरतात, परंतु ESG बदल देखील अंमलात आणतील जे त्यांना व्यवसायासाठी आवश्यक वाटतात आणि कंपनीचा नफा आणि शेअरहोल्डर मूल्य वाढवतात. इम्पॅक्ट उच्च-गुणवत्तेचे व्यवसाय शोधते जे सामान्यत: जटिल आणि चुकीच्या किंमतीचे असतात, जेथे ते तीन ते पाच वर्षांच्या होल्डिंग कालावधीमध्ये किमान उच्च-किशोर किंवा कमी 20% अंतर्गत परतावा दर लिहू शकतात आणि जिंकण्यासाठी अनेक मार्ग सेट करण्यासाठी व्यवस्थापनाशी सक्रियपणे व्यस्त राहू शकतात.

काय होत आहे

21 ऑक्टोबर रोजी, इम्पॅक्टिव्हने प्रगत ड्रेनेज सिस्टम्समध्ये स्थान घेतले असल्याचे सांगितले.

पडद्यामागे

ॲडव्हान्स्ड ड्रेनेज सिस्टीम्स हे प्लॅस्टिक स्टॉर्मवॉटर आणि ऑनसाइट सेप्टिक सांडपाणी व्यवस्थापन उपायांमध्ये मार्केट शेअर लीडर आहे. ही कंपनी प्रामुख्याने हाय-डेन्सिटी पॉलीथिलीन (HDPE) आणि पॉलीप्रॉपिलीन वापरून प्लास्टिक एक्सट्रूजन उत्पादनांच्या विकासात आणि उत्पादनात अग्रणी आहे. 2025 च्या आर्थिक वर्षात WMS च्या खरेदी केलेल्या इनपुटपैकी 46% पुनर्नवीनीकरण केलेल्या साहित्याने व्युत्पन्न केले, ज्यामुळे ते उत्तर अमेरिकेतील सर्वात मोठ्या पुनर्वापरकर्त्यांपैकी एक बनले. कंपनीकडे तीन प्राथमिक व्यवसाय मार्ग आहेत: (i) पाईप्स – स्टॉर्म आणि ड्रेनेज पाईप्स, FY25 च्या कमाईच्या 56%; (ii) संबंधित उत्पादने – त्याच्या पाईप ऑफरिंगला पूरक उत्पादने जसे की स्टॉर्म चेंबर्स, स्ट्रक्चर्स आणि फिटिंग्ज, 26%; आणि (iii) घुसखोर – चेंबर्स, टाक्या आणि प्रगत सांडपाणी प्रक्रिया उपाय, 18%. तिच्या तीन विभागांमध्ये, कंपनीकडे $15 बिलियन ॲड्रेसबल मार्केट आहे आणि ती तिच्या विभागांमध्ये 75% ते 95% मार्केट शेअरसह स्पष्ट उद्योग लीडर आहे.

WMS बद्दल आवडण्यासारखे बरेच काही आहे, कारण ही एक अतिशय उच्च-गुणवत्तेची आणि चांगली चालणारी कंपनी आहे ज्याचा कंपाऊंडिंग आणि सेक्युलर टेलविंडचा दीर्घ इतिहास आहे. परिणामी, WMS चा एक प्रभावी ट्रॅक रेकॉर्ड आहे, त्याच्या प्रारंभिक सार्वजनिक ऑफरपासून जवळपास 10 पटीने प्रति शेअर कमाई वाढली आहे आणि गुंतवलेल्या भांडवलावर सातत्याने 20% पेक्षा जास्त परताव्यासह 28% EPS चक्रवाढ दर आहे. व्यवस्थापन हे शेअरहोल्डरच्या मूल्यावर देखील खूप लक्ष केंद्रित करते आणि भांडवलाचे उत्कृष्ट वाटप करणारे आहे, लाभांश वाढवते आणि बहुतेक वर्षांमध्ये बायबॅक लाँच करते जेथे त्याला आकर्षक M&A संधी दिसत नाही.

तथापि, मागील 1- आणि 3-वर्षांच्या कालावधीत कंपनीची शेअर किंमत कामगिरी कमकुवत राहिली आहे, कमी कामगिरी करत आहे. रसेल 2000आणि त्याचा स्टॉक कमी-ते-मध्य-20 मध्ये P/E मल्टिपलवर पुन्हा रेट केला गेला आहे. याचे कारण दुहेरी आहे: गुंतवणूकदारांना चक्रीय बांधकाम खर्च आणि मार्जिन संकुचित होण्याची भीती. तथापि, इम्पॅक्टिव्ह कॅपिटलचा असा विश्वास आहे की दोन्ही चिंता अतिउत्साही किंवा चुकीच्या ठिकाणी आहेत आणि व्यवस्थापनाने हा व्यवसाय बाजार चक्र आणि संरचना मार्जिन विस्तारापासून संरक्षण करण्यासाठी तयार केला आहे, चक्रीय नाही.

बांधकाम खर्चाच्या चक्रामध्ये, बांधकामावरील खर्च वर्षानुवर्षे 3% कमी आहे कारण उच्च व्याज दर आणि परवडण्याशी संबंधित समस्यांमुळे निवासी आणि अनिवासी बांधकाम खर्च कमी होतो, जागतिक आर्थिक संकट वगळता, गेल्या दोन दशकांतील बांधकामासाठी हे सर्वात वाईट वर्ष म्हणून सेट केले गेले आहे. परंतु कंपनीच्या महसुलात घट होत नाही आणि विविध कारणांमुळे त्यात घट अपेक्षित नाही.

प्रथम, प्लास्टिक पाईप्स काँक्रिट आणि स्टीलच्या बाजारपेठेतील हिस्सा चोरत आहेत. 2010 मध्ये केवळ 20% बाजारपेठेत, प्लास्टिक आता 40% पेक्षा जास्त आहे कारण ते पर्यायांपेक्षा 20% स्वस्त आहे आणि उत्कृष्ट कार्यप्रदर्शन देते.

दुसरे, 2019 मध्ये इंट्रूडरचे संपादन आणि नॅशनल मल्टीपर्पज सेल्सच्या आगामी अधिग्रहणासह, WMS ने निवासी दुरुस्ती आणि रीमॉडेल एंड-मार्केटमध्ये आपला संपर्क वाढवला आहे, ज्यामुळे त्याच्या महसूल प्रवाहात लवचिकता वाढली आहे. हे सध्याच्या 15 वर्षांच्या नीचांकी असलेल्या घरांच्या विक्रीच्या तुलनेत WMS ला नैसर्गिक लाभार्थी बनवेल.

तिसरे, 1980 पासून अब्ज डॉलर्सच्या वादळाच्या घटनांमध्ये वाढ झाली आहे, ज्यामुळे लवचिकता आणि अधिक जटिल स्टॉर्मवॉटर पायाभूत सुविधांमध्ये वाढीव गुंतवणूक आवश्यक आहे. कंपनीकडे एक विस्तृत खंदक देखील आहे, जो कंत्राटदारांकडून उच्च ब्रँड निष्ठा, त्याचे अनुलंब एकत्रीकरण आणि उत्कृष्ट वितरण नेटवर्कद्वारे सक्षम आहे.

मार्जिनच्या प्रश्नांबद्दल, अशी भीती आहे की बांधकामातील कमकुवतपणामुळे मार्जिन कमी होईल. तथापि, हे वेगळेच आहे जे टाळण्यासाठी व्यवस्थापनाने अनेक पावले उचलली आहेत आणि अनेक पुढाकार घेतले आहेत. गेल्या सहा वर्षांमध्ये, कंपनी तिच्या उच्च मार्जिनशी संबंधित उत्पादने आणि पेनिट्रेशन ऑफरिंगकडे आपला व्यवसाय वैविध्य आणत आहे, या दोघांनी 50 च्या दशकाच्या मध्यात ऑपरेटिंग मार्जिन समायोजित केले आहे, सुमारे 30% पाइपसह.

याव्यतिरिक्त, त्याच्या सर्वात मोठ्या इनपुट खर्चांपैकी एक म्हणजे तेल आणि राळ, आणि WMS कडे हे खर्च कमी करण्याचा एक अनोखा मार्ग आहे. कंपनी तेलाच्या किमतींवर अवलंबून पुनर्नवीनीकरण आणि व्हर्जिन राळ दरम्यान टॉगल करते. म्हणून, जेव्हा तेल वाढतात तेव्हा ते पुनर्नवीनीकरण केलेले राळ वापरतात आणि जेव्हा ते कमी होते, तेव्हा ते व्हर्जिन रेझिनवर स्विच करतात आणि चांगले मार्जिन मिळवतात. डब्ल्यूएमएस हे त्याच्या प्रतिस्पर्ध्यांपैकी एकमेव आहे जे मोठ्या प्रमाणावर हे करू शकते. शिवाय, जेव्हा बांधकाम कमकुवत असते तेव्हा तेल आणि राळच्या किमती कमी होतात. तर, वरच्या ओळीतील तोटा खालच्या ओळीवर भरून काढला जाऊ शकतो कारण रेझिनच्या किमतीत झालेली घसरण शेवटच्या बाजारातील कमकुवतपणा भरून काढण्यासाठी पुरेशी आहे (म्हणजे, बांधकाम खर्च सुमारे 3% YTD आहे, राळच्या किमती 15% ते 20% खाली आहेत). परिणामी, पाईप आणि संबंधित उत्पादने समायोजित EBITDA मार्जिन 2020 पासून सुमारे 8 टक्के गुणांनी वाढले आहेत, परंतु काहींना भीती वाटते की ती अखेरीस सामान्य होईल.

तथापि, इम्पॅक्टिव्हचा असा विश्वास आहे की हा बदल संरचनात्मक आहे, चक्रीय नाही आणि WMS केवळ मार्जिन कम्प्रेशन टाळणार नाही तर पुढील 12-24 महिन्यांत एकूण मार्जिन 100 bps ने वाढवेल; फॉरवर्ड कन्सेन्सस अंदाजामध्ये घटक नसलेले काहीतरी.

घटकांच्या या संयोजनाचा परिणाम म्हणून, प्रबळ मॉडेल जे WMS मिड-किशोर EPS ग्रोथ रिटर्न्स प्रोजेक्ट करतात आणि बेस केस प्रोजेक्ट करतात तीन वर्षांचा एकूण परतावा आणि IRR अनुक्रमे 69% आणि 19%, आणि 146% आणि 34% च्या उलट केस.

केन स्क्वेअर हे 13D मॉनिटरचे संस्थापक आणि अध्यक्ष आहेत, शेअरहोल्डर ऍक्टिव्हिझमवरील संस्थात्मक संशोधन सेवा आणि 13D ऍक्टिव्हिस्ट फंडाचे संस्थापक आणि पोर्टफोलिओ व्यवस्थापक आहेत, जो म्युच्युअल फंड कार्यकर्ता गुंतवणूकीच्या पोर्टफोलिओमध्ये गुंतवणूक करतो.