28 जुलै 2023 रोजी मध्य टोकियोमधील बँक ऑफ जपान (BoJ) इमारतीजवळून एक पादचारी चालत आहे.
रिचर्ड ए. ब्रूक्स एएफपी | गेटी प्रतिमा
जपानची मध्यवर्ती बँक बंधनात अडकली आहे कारण वाढत्या सरकारी रोखे उत्पन्नामुळे तिच्या धोरणाच्या सामान्यीकरण प्रक्रियेला धोका निर्माण होतो.
बँक ऑफ जपानला एक कठोर निवडीचा सामना करावा लागतो: दर-वाढीच्या धोरणाला चिकटून राहा आणि उच्च उत्पन्नाचा धोका पत्करावा आणि आधीच ठप्प असलेली अर्थव्यवस्था आणखी कमी करा, किंवा महागाईला गती देऊ शकणाऱ्या वाढीला समर्थन देण्यासाठी दर रोखून ठेवा किंवा अगदी कमी करा.
जपानी सरकारी रोख्यांनी गेल्या महिन्यात नवीन शिखरे गाठली आहेत. गुरुवारी, बेंचमार्क 10-वर्षांच्या JGB उत्पन्नाने 1.917% उच्चांक गाठला, जो 2007 नंतरचा त्यांचा सर्वात मजबूत स्तर आहे. 20-वर्षांच्या JGB उत्पन्नाने 2.936% गाठली, 1999 पासून कधीही न पाहिलेली पातळी, जेव्हा 30-वर्षांच्या डेटाने 3.419% 3.419% विक्रमी उच्चांक दाखवला, 3EG19% सह.
जपानने मार्च 2024 मध्ये आपला उत्पन्न वक्र नियंत्रण कार्यक्रम सोडला, ज्या अंतर्गत बेंचमार्क 10-वर्षीय रोखे उत्पन्न सुमारे 1% मर्यादित केले गेले होते, त्याच्या धोरणाच्या सामान्यीकरणाचा भाग म्हणून ज्याने देशाने जगातील शेवटची नकारात्मक व्याजदर व्यवस्था संपवली.
आता, देशाच्या वाढत्या दरांचे वजन असताना महागाई वाढतच चालली आहे — 43 महिन्यांसाठी ते BOJ च्या 2% लक्ष्यापेक्षा जास्त राहिले आहे — बाँडचे उत्पन्न आणखी मोठे आकार घेत आहे.
कोटक सिक्युरिटीजमधील चलने आणि कमोडिटीजचे प्रमुख अनिंद्य बॅनर्जी यांनी CNBC च्या “इनसाइड इंडिया” ला सांगितले की जर BOJ ने YCC बाँड उत्पन्नाची परिमाणात्मक सुलभता आणि कॅपिंग केली तर येन देखील कमकुवत होऊ शकते आणि आयातित चलनवाढीला पोषक ठरू शकते, जी आधीच एक समस्या आहे.
वाढत्या रोखे उत्पन्नाचा अर्थ जपानसाठी जास्त कर्ज घेण्याचा खर्च आहे, ज्यामुळे देशाची आर्थिक परिस्थिती आणखी ताणली जाईल. आंतरराष्ट्रीय नाणेनिधीच्या आकडेवारीनुसार, आशियातील दुसरी-सर्वात मोठी अर्थव्यवस्था आधीच जगातील सर्वाधिक कर्ज-ते-जीडीपी गुणोत्तर वाढवते, जे सुमारे 230% आहे.
त्यात भर म्हणजे साथीच्या रोगापासून जगण्याच्या खर्चावर अंकुश ठेवण्यासाठी आणि संघर्ष करत असलेल्या जपानी अर्थव्यवस्थेला पाठिंबा देण्यासाठी सरकारने आतापर्यंतचे सर्वात मोठे प्रोत्साहन पॅकेज जाहीर केले आहे आणि जपानच्या फुग्यावरील कर्जावरील चिंता तीव्र झाली आहे.
ज्युलियस बेअर येथील आशियासाठी निश्चित उत्पन्न संशोधनाचे प्रमुख मॅग्डालीन टीओ यांनी सांगितले की, पंतप्रधान साने ताकाईची यांनी पुरवणी अर्थसंकल्पाला वित्तपुरवठा करण्यासाठी नवीन कर्जामध्ये 11.7 ट्रिलियन येन जारी करणे हे त्यांच्या पूर्ववर्ती शिगेरू इशिबाच्या 2024 मध्ये जारी केलेल्या बजेटपेक्षा 1.7 पट जास्त आहे.
“आर्थिक शाश्वतता राखून आर्थिक प्रोत्साहन उपक्रमांमध्ये समतोल साधण्यात सरकारला येणाऱ्या अडचणींवर हे प्रकाश टाकते,” तेओ म्हणाले.
जागतिक प्रभाव?
ऑगस्ट 2024 मध्ये, BOJ दर वाढीमुळे येन-अनुदानित लीव्हरेज्ड कॅरी ट्रेडमधील अस्वस्थता आणि यूएस मधील निराशाजनक मॅक्रो डेटामुळे 1987 नंतरचा सर्वात वाईट दिवस जपानच्या निक्केईने 12.4% क्रॅश केला.
कॅरी ट्रेड म्हणजे कमी व्याजदर असलेल्या चलनात कर्ज घेणे आणि उच्च उत्पन्न देणाऱ्या मालमत्तेत गुंतवणूक करणे, तर जपानी येन देशाचे नकारात्मक व्याजदर धोरण असल्यामुळे प्रमुख चलनाला निधी पुरवतो.
आता, वाढत्या जपानी उत्पन्नामुळे दरातील फरक कमी झाला आहे, ज्यामुळे कॅरी ट्रेड-ऑफच्या दुसऱ्या फेरीबद्दल आणि जपानला निधी परत येण्याबद्दल चिंता निर्माण झाली आहे. तथापि, तज्ञांचे म्हणणे आहे की 2024 च्या पतनाची पुनरावृत्ती होण्याची शक्यता नाही.
“जागतिक दृष्टीकोनातून, कमी होत जाणारे जपान-यूएस उत्पन्नातील अंतर येन-अनुदानित कॅरी ट्रेडचे आकर्षण कमी करते, परंतु आम्हाला 2024 च्या प्रणालीगत अस्थिरतेची पुनरावृत्ती होण्याची अपेक्षा नाही… त्याऐवजी, एपिसोडिक अस्थिरता आणि निवडक घसरणीची अपेक्षा करा, विशेषतः जर येनचे सामर्थ्य वाढले तर राज्य व्यवस्थापनाने सांगितले..
लू ॲट्रिब्यूट्सने सांगितले की पेन्शन फंड, लाइफ इन्शुरन्स आणि NISA (निप्पॉन वैयक्तिक बचत खाती) मधील किरकोळ वाटपाद्वारे चालवलेला स्ट्रक्चरल इनफ्लो परदेशातील होल्डिंग्सवर अवलंबून आहे, ज्यामुळे मोठ्या प्रमाणावर प्रत्यावर्तन संभव नाही.
एचएसबीसीचे एपीएसी रेट स्ट्रॅटेजिस्ट जस्टिन हेंग यांनी सहमती दर्शवली, की जपानी गुंतवणूकदारांनी निधी परत पाठवण्याचे फार कमी चिन्ह दाखवले आणि ते परदेशी रोख्यांचे निव्वळ खरेदीदार राहिले.
जानेवारी ते ऑक्टोबर 2025 पर्यंत, त्यांनी 11.7 ट्रिलियन येन विदेशी कर्ज खरेदी केले, जे 2024 पर्यंत विकत घेतलेल्या 4.2 ट्रिलियन येनला मागे टाकले, HSBC नुसार. जपान सरकारच्या करमुक्त गुंतवणूक कार्यक्रमांतर्गत किरकोळ गुंतवणूकीचा फायदा घेणाऱ्या ट्रस्ट बँका आणि मालमत्ता व्यवस्थापकांनी मोठ्या प्रमाणावर वाढ केली आहे.
“आम्ही अपेक्षा करतो की हेजिंग खर्चात सतत होणारी घट, पुढील फेड दर कपातीसह, जपानी गुंतवणूकदारांना अधिक विदेशी रोखे एक्सपोजर घेण्यास प्रोत्साहित करेल,” हेंग म्हणाले.
