बिग टेकच्या एआय बाँडने गुंतवणूकदारांशी ‘अघोषित करार’ तोडला

हायपरस्केलर्स त्यांच्या AI कॅपेक्स खर्चात लक्षणीय वाढ करत आहेत – आणि त्यास वित्तपुरवठा करण्यासाठी क्रेडिट मार्केटचा अधिकाधिक फायदा घेत आहेत.

परंतु गुंतवणूकदारांचे म्हणणे आहे की हे शिफ्ट मेगा-कॅप टेक दिग्गजांच्या तथाकथित ‘किल्ला ताळेबंद’ स्थितीला आव्हान देत आहे आणि ते ज्याला “न बोललेले करार” म्हणतात ते फाडून टाकत आहे ज्याने कर्ज बाजारातून सट्टा AI खर्च मोठ्या प्रमाणात अलग केला आहे.

नंतर ऍमेझॉन, मेटा आणि Google-मालक वर्णमाला कमाईच्या हंगामात त्यांच्या पूर्ण-वर्षाच्या भांडवली खर्चाच्या योजनांमध्ये मोठ्या वाढीचे अनावरण केले गेले, UBS डेटा दर्शवितो की AI हायपरस्केलर्समधील एकूण कॅपेक्स खर्च 2026 मध्ये $770 अब्ज पेक्षा जास्त असू शकतो – पूर्वीच्या अपेक्षेपेक्षा 23% जास्त.

फेब्रु. 18 च्या नोटमध्ये, UBS क्रेडिट स्ट्रॅटेजिस्ट म्हणाले की अशा वाढीचा अर्थ हायपरस्केलर्सकडून कर्ज घेण्यामध्ये $40 अब्ज ते $50 अब्जची वाढ आहे, ज्यामुळे सार्वजनिक बाजार कर्ज जारी करणे या वर्षी $230 अब्ज आणि $240 अब्ज दरम्यान होते.

मिराबॉड ॲसेट मॅनेजमेंटचे निश्चित उत्पन्न पोर्टफोलिओ मॅनेजर अल कॅटरमोले म्हणाले की, बाँड मार्केटमध्ये हे शिफ्ट हायपरस्केलर्स आणि गुंतवणूकदार यांच्यातील गतिशीलता नाटकीयरित्या बदलत आहे.

“वर्षानुवर्षे, आम्हाला सांगण्यात आले आहे की या AI खर्चाला व्युत्पन्न रोख प्रवाहाद्वारे निधी दिला जाईल – की तो इक्विटी जोखीम आहे, तो सट्टा आहे आणि आम्हाला क्रेडिटच्या दृष्टीकोनातून याबद्दल काळजी करण्याची गरज नाही,” कॅटरमोल यांनी एका मुलाखतीत CNBC ला सांगितले.

“आता न बोललेल्या करारात बदल झाल्याचे दिसते की आम्ही या व्यवसायांना कर्ज देणे सुरू ठेवत असताना, एआय कॅपेक्स खरोखरच इक्विटी किंवा रोख वित्तपुरवठा होणार आहे… कॅपेक्स खर्च डेट मार्केटमध्ये आणून, तुमच्याकडे आता क्रेडिटयोग्यतेचा प्रश्न आहे.”

गेल्या सप्टेंबरमध्ये, ओरॅकलने त्याच्या रेकॉर्डवरील सर्वात मोठ्या कर्ज प्रकरणामध्ये सुमारे $18 अब्ज डॉलर्सचे बाँड मार्केट टॅप केले. Google-मालक अल्फाबेटने अलीकडेच जवळपास $20 अब्ज कर्ज जारी केले, ज्यात दुर्मिळ 100 वर्षांच्या स्टर्लिंग-डिनोमिनेटेड बाँडसह इतरांनी त्वरीत अनुसरण केले.

यामुळे या क्षेत्रावरील कर्जाचा बोजा तीव्र पडताळणीखाली येत आहे.

“प्रत्येकजण या एए- किंवा ए-रेट केलेल्या टेक कंपन्यांना मूलत: कॅश-प्लस समजत असे. मग, अचानक, ताळेबंदावर एवढी कर्जे असणे, हे खूप मोठे वळण आहे,” कॅटरमोल म्हणाले. “आम्हाला हे वळण मिळून फक्त तीन किंवा चार महिने झाले आहेत – प्रत्येकाला नवीन मार्गाने याची सवय झाली आहे.”

गुंतवणूकदारांना आता अडचणी येत आहेत. ब्लॅकरॉक म्हणते की मेगा-कॅप टेक कंपन्या सध्याची गुंतवणूक आणि भविष्यातील कमाई यांच्यातील अंतर कमी करण्यासाठी वर्तमान क्रेडिट जारी “बोनान्झा” वापरत आहेत.

“समस्या: मोठ्या सार्वजनिक तूट पचवण्यासाठी वाढत्या कॉर्पोरेट कर्जाच्या संघर्षामुळे बाँड मार्केटच्या पुरवठ्यात भर पडते,” ब्लॅकरॉकने आपल्या साप्ताहिक बाजार भाष्यात म्हटले आहे.

“काय बदलले आहे ते बाजाराचे लक्ष आहे: ते आता विचारते की AI अवलंबन महसूल आणि नफ्यात कसे अनुवादित करेल. विजेते आणि पराभूतांची निवड म्हणजे सक्रिय गुंतवणूकीसाठी ही मुख्य वेळ आहे,” ब्लॅकरॉक पुढे म्हणाले.

जगातील सर्वात मोठ्या मालमत्ता व्यवस्थापकाने नमूद केले की AI निर्मात्यांनी यूएस गुंतवणूक ग्रेड मार्केट मोठ्या प्रमाणात टॅप केले आहे, “म्हणून आम्हाला उच्च उत्पन्न आणि युरोपियन बाँड आवडतात.”

गेल्या सहा महिन्यांत ओरॅकलच्या शेअरची किंमत कमी झाल्यामुळे, त्याच्या बॉण्ड्सवर क्रेडिट डिफॉल्ट स्वॅप – जे कर्जदार त्याच्या कर्जाची परतफेड करू शकत नसल्यास संरक्षण प्रदान करतात – अस्थिरतेमध्ये तीव्र वाढ दिसून आली आहे.

कॅटरमोलने, दरम्यान, अल्फाबेटच्या पुढील वर्षासाठी त्याच्या कमाईच्या सुमारे 50% नियोजित कॅपेक्सकडे लक्ष वेधले, जे त्यांनी सांगितले की “न ऐकलेले स्तर” गाठले आहे.

“सामान्य कंपनीसाठी तुम्ही ते कधीच पाहत नाही,” तो पुढे म्हणाला. “आम्ही नैसर्गिक चक्रातील ब्रेकमध्ये अगदी स्पष्टपणे आहोत.”

संभाव्य डेट-इंधन असलेल्या AI ओव्हरस्पेंडबद्दल चिंता अधोरेखित करताना, गुंतवणूकदारांना भीती वाटते की निर्मितीची गुरुकिल्ली असलेली प्रचंड डेटा केंद्रे जलद तांत्रिक प्रगतीमुळे अप्रचलित होऊ शकतात ज्यामुळे चिप्स अधिक कार्यक्षम होतात आणि विजेची मागणी कमी होते.

कॅटरमोलच्या म्हणण्यानुसार कर्जदारांसाठी याचा दूरगामी परिणाम होतो.

“काय असेल तर, तीन वर्षांत, हे Nvidia “चीप एका चिनी स्पर्धकाने जास्त बिड केली आणि मी पाच किंवा आठ वर्षांसाठी कर्ज देत आहे, आणि तीन वर्षांत, माझे डेटा सेंटर अप्रचलित आहे?” तो म्हणाला.

AI हायपरस्केलर्स अतिशय मजबूत स्थितीपासून सुरुवात करत आहेत, “मजबूत ताळेबंद, मजबूत मुक्त रोख प्रवाह निर्मिती आणि मजबूत खंदक” यांचा अभिमान बाळगत आहेत, असे व्हॅनगार्डचे वरिष्ठ अर्थशास्त्रज्ञ शान रायथाथा म्हणतात – परंतु ते कबूल करतात की ते आता अधिक फायदा घेत आहेत.

“सिस्टीममध्ये लपलेले धोके आहेत का, ते विशेष उद्देश वाहने, मालमत्तेचे मोठे भाडेपट्टी, अधिक ताळेबंद क्रियाकलाप आहेत का? लपलेले धोके निर्माण होत आहेत, ते कधी येतील की नाही हे आम्हाला माहित नाही,” रायथाथा यांनी बुधवारी CNBC च्या “स्क्वॉक बॉक्स युरोप” ला सांगितले.

“परंतु, साहजिकच, गुंतवणूकदारांनी भविष्यातील स्टॉक मार्केट रिटर्न्समध्ये सूट देण्यास सुरुवात करताना हे लक्षात ठेवले पाहिजे.”

-सीएनबीसीचे मायकेल ब्लूम यांनी या अहवालात योगदान दिले.