असे दिसते की रणनीतीचा जादूचा फॉर्म्युला बराच काळ संपला आहे. केवळ एका मंत्रापेक्षा, त्याचे संस्थापक, मायकेल सायलर, गुंतवणूकदारांना त्याच्या मॉडेलवर पुन्हा विश्वास ठेवण्यासाठी चमत्काराची गरज आहे. बाजारातील सर्वात मोठा बिटकॉइन कस्टोडियन, जो क्रिप्टोकरन्सीच्या एकूण पुरवठ्यापैकी 3% गोळा करतो, यशामुळे मृत्यूला धोका असतो. $65,000 च्या खाली असलेल्या बिटकॉइनच्या पतनाने गेल्या वर्षी ऑक्टोबरपासून बाजार ज्या संकटात बुडाला होता तोच वाढवला नाही, तर किंमतीतील चढउतारांच्या उच्च प्रदर्शनामुळे, त्यांच्या रिझर्व्हमध्ये ही क्रिप्टोकरन्सी जमा करणाऱ्या कंपन्यांवरही नियंत्रण ठेवले: अशा प्रकारे, चौथ्या तिमाहीत, 4 अब्ज डॉलरच्या रणनीतीमुळे सुमारे 4 अब्ज डॉलरचे नुकसान झाले. त्याच्या ताळेबंदाचे त्याच्या होल्डिंग्सच्या बाजार मूल्याशी समायोजन.
ऑगस्ट 2020 पासून, कंपनीने Bitcoin ची 713,502 युनिट्स जमा केली आहेत, ज्याची किंमत अंदाजे $47,119 दशलक्ष आहे: अलिकडच्या काही महिन्यांत, क्रिप्टोकरन्सी मार्केटच्या संकुचिततेमुळे तिच्या साठ्याचे मूल्य हळूहळू कमी झाले आहे. अशा रीतीने, कंपनीचे भांडवल देखील त्याच्या होल्डिंगच्या मूल्यापेक्षा खाली घसरले, ज्याची रक्कम $35,493 दशलक्ष इतकी होती. बिटकॉइनचा पूर्णपणे वापर करणारी ही रणनीती पहिली होती, परंतु इतर शेकडो कंपन्यांनी त्याचे मॉडेल फॉलो केले आहे. त्याचा इतरांपेक्षा नेहमीच फायदा झाला आहे, कारण सरासरी बिटकॉइन खरेदी किमती त्याच्या प्रतिस्पर्ध्यांपेक्षा खूपच कमी आहेत, ज्यांनी नंतर गुंतवणूक केली. परंतु क्रिप्टोकरन्सीच्या हिंसक घसरणीने (ऑक्टोबरच्या उच्चांकावरून 50%) तो फायदा मिटवला आहे: बिटकॉइन आता धोरणाच्या सरासरी खरेदी किमतीच्या जवळपास $76,052 च्या खाली व्यापार करत आहे, 15% ची वाढ.
कंपनीचे CEO, Fong Lee, यांनी गुरुवारी गुंतवणूकदारांना आश्वासन दिले की कंपनीचा ताळेबंद मजबूत आहे आणि बिटकॉइन 90%, $8,000 पर्यंत घसरले पाहिजे आणि वर्षानुवर्षे त्या पातळीवर राहतील, ज्यामुळे तिच्या परिवर्तनीय कर्जाच्या परिपक्वताला धोका निर्माण होईल. सेलरने गुंतवणूकदारांना खात्री करून देण्याचा प्रयत्न केला की कंपनीकडे $2.25 अब्ज रोख आहे, जे बिटकॉइन युनिट्सची विक्री न करता, भागधारकांना दोन वर्षांहून अधिक काळ लाभांश कव्हर करण्यासाठी पुरेसे आहे.
पण हे मॉडेल अडकले आहे. रणनीतीने बिटकॉइन संचयन यंत्र बनून अनेक वर्षांपासून आर्थिक तर्काचे उल्लंघन केले आहे. त्याचे शेअर्स त्याच्या मालमत्तेच्या मूल्याच्या उच्च प्रीमियमवर व्यापार करत होते जेणेकरून कंपनी नवीन सिक्युरिटीज जारी करू शकेल, त्यांच्यासह अधिक क्रिप्टोकरन्सी खरेदीसाठी निधी देऊ शकेल आणि सायकलची पुनरावृत्ती करू शकेल. मात्र, आता या प्रीमियमचे बाष्पीभवन होऊन भांडवली बाजाराला अधिक मागणी आल्याने ही योजना संपुष्टात येण्याची चिन्हे दिसू लागली आहेत. याचा पुरावा असा आहे की मागील निकालांच्या सादरीकरणामध्ये नवीन भांडवल वाढ किंवा कर्ज जारी करण्याची घोषणा केली नाही, जी मागील तिमाहींमध्ये सामान्य आहे.
या मॉडेलमध्ये गुंतवणूकदारांचा विश्वास हा महत्त्वाचा आधारस्तंभ आहे. जरी त्याचे मूल्य बिटकॉइनच्या पुनर्मूल्यांकनावर अवलंबून असले तरी, त्याची टिकाव सुनिश्चित करण्यासाठी केवळ बुल मार्केट पुरेसे नाही. कंपनीने परिवर्तनीय रोखे जारी करण्याचा अवलंब केला, गुंतवणूकदारांना त्यांचे समभागांमध्ये रूपांतर करण्याचा पर्याय दिला आणि सुरक्षिततेतील संभाव्य वाढीचा फायदा झाला. Bitcoin खरेदी करणे सुरू ठेवण्यासाठी आणि परिपक्वता पूर्ण करण्यासाठी यंत्रणा चालवण्यासाठी भांडवलाचा सतत प्रवाह आवश्यक असतो. जर स्टॉकने प्रीमियमवर ट्रेडिंग थांबवले आणि मॉडेलच्या टिकाऊपणाबद्दल शंका वाढल्या, तर निधीचा प्रवाह कमी होईल, ज्यामुळे योजनेच्या व्यवहार्यतेबद्दल शंका निर्माण होईल.
सर्वकाही असूनही, दृष्टीकोन उदास आहे, परंतु तातडीचा नाही. त्याचे पहिले पुनरावलोकन 2028 मध्ये मध्यम मुदतीचे असेल. कंपनीने दीर्घकालीन कर्ज समस्यांसाठी $8,000 दशलक्ष वचनबद्ध केले आहे आणि सुमारे $1,010 दशलक्षची पहिली परिपक्वता 2028 मध्ये येईल. बाँड्स एकदा त्यांच्या दर्शनी मूल्याच्या 257% वर उद्धृत केले गेले होते, जरी त्या उच्चांकापासून ते सुमारे 6% कमी झाले आहेत. तथापि, शीर्षक दर्शनी मूल्याच्या सुमारे 103% वर हलते, त्यामुळे गुंतवणूकदार केवळ भांडवलच राखत नाहीत तर नफा देखील राखतात. सर्वात मोठ्या रकमेच्या (सुमारे $3,000 दशलक्ष) आणि सर्वाधिक व्यवहार झालेल्या इश्यूसाठी, ते त्याच्या नाममात्र मूल्याच्या सुमारे 80% इतके आहे.
नजीकच्या भविष्यात कंपनीला नफा किंवा सकारात्मक परिणाम मिळण्याची अपेक्षा नाही. नफा हे एक मायावी उद्दिष्ट असल्याने, कंपनीला दीर्घकालीन बिटकॉइन फंड म्हणून पाहिले जावे अशी सायलरची इच्छा आहे. पण गुंतवणूकदार थकल्यासारखे वाटू लागले आहेत, विशेषत: त्यांच्याकडे बिटकॉइनचे संपर्क साधण्याचे इतर मार्ग आहेत: उदाहरणार्थ, बिटकॉइन ईटीएफच्या आगमनाने या मालमत्तेचा प्रवेश सुलभ केला आहे, अलिकडच्या काही महिन्यांत सरासरी 62% कमी झालेल्या या कंपन्यांचा बाजारातील हिस्सा काढून घेतला आहे, बिटकॉइनच्या पतनात वाढ झाली आहे. त्यांच्यापैकी बरेच जण त्यांच्या मालमत्तेच्या बाजार मूल्याच्या सवलतीत व्यापार करत आहेत; इतरांनी या मालमत्तेच्या काही भागाची विल्हेवाट लावणे आधीच निवडले आहे.
RIA ॲडव्हायझर्सचे पोर्टफोलिओ मॅनेजर मायकेल लेबोविट्झ यांनी ब्लूमबर्गला समजावून सांगितले की ट्रेझरी अनेक सट्टेबाज बुडबुड्यांपैकी एक आहे ज्याने या बाजाराचे वैशिष्ट्य केले आहे: “बबल प्रीमियममध्ये होता आणि तो प्रीमियम कोसळला.” अशा प्रकारे ट्रेझरी ताप कमी झाला: गुंतवणूकदारांना हे समजले की प्रीमियमचे समर्थन करण्यासाठी कंपन्यांना परतावा निर्माण करणे आवश्यक आहे. पण त्याच्या व्यवसायाच्या मागे फक्त बिटकॉइन आहे. “ज्या कंपनीकडे जवळजवळ कोणतेही उत्पन्न नाही अशा कंपनीसाठी कोणताही सोपा उपाय नाही: जर ती बाजारात प्रवेश गमावली तर, कर्ज अधिकाधिक महाग होईल. जर ती बिटकॉइन विकत असेल, तर ते आणखी वाईट चिन्ह असेल,” ॲन्डबँकचे संधी निधी सल्लागार जेवियर कॅबलेरो यांनी टिप्पणी केली.
हे अचूक मॉडेल, जे सायलर इतर मालमत्तेच्या तुलनेत बिटकॉइनच्या फायद्यासाठी जोरदारपणे बचाव करते, त्याची कमकुवतता दर्शवते. 2024 मध्ये, तो म्हणाला: “बिटकॉइन डिजिटल सोने आहे आणि सोने खाईल.” “सोने म्हणजे मृत पैसा,” तो आग्रहाने म्हणाला. मात्र बाजाराने याचा इन्कार केला. जरी अलिकडच्या आठवड्यात अत्यंत अस्थिरतेसह मौल्यवान धातूंच्या बाजारपेठेत सट्टेबाजीचा फटका बसला असला तरी, ते बिटकॉइनपेक्षा चांगले आहे. स्ट्रॅटेजीच्या वेबसाइटवरील चार्ट हेच स्पष्ट करतो: ते सोने, तंत्रज्ञान स्टॉक आणि बिटकॉइन यांसारख्या मालमत्तेच्या परताव्याची तुलना कंपनीच्या स्टॉकच्या परताव्यासह करते. गोल्ड ईटीएफ 67% परतावा पोस्ट करते, तर धोरण 68% च्या नकारात्मक परताव्यासह त्याच्या उलट आहे.
