व्यापार तणाव, फेड स्वातंत्र्यावरील हल्ले आणि जपानमधील उत्पन्न पुनर्प्राप्ती. वर्षाच्या फक्त तीन आठवड्यांत, गुंतवणूकदारांना अशा परिस्थितीचा सामना करावा लागतो ज्यामुळे नफ्याच्या टिकाऊपणावर प्रश्नचिन्ह निर्माण होते. Fabio Angelini, Nordea AM मधील निश्चित उत्पन्न व्यवस्थापक, अंदाजे €7.3 अब्ज व्यवस्थापनाखालील मालमत्तेसह, गुंतवणूकदारांना ते या वातावरणात कसे नेव्हिगेट करत आहेत हे समजावून सांगण्यासाठी माद्रिदला भेट दिली. तो कबूल करतो की अस्थिरता वाढत आहे, परंतु बाजार मजबूत आहे आणि उत्सर्जनाची प्रचंड मात्रा शोषून घेण्यासाठी मागणी पुरेशी आहे यावर जोर दिला. एंजेलिनी वादळाचा सामना करण्यासाठी त्यांचे पसंतीचे निश्चित उत्पन्न पर्याय म्हणून युरोपियन परिघीय देशांमधील बँक कर्ज, कव्हर बॉण्ड्स आणि सरकारी बाँड्स निवडतात.
मी विचारतो. राजकीय आणि व्यापारी तणावाने बाजार पुन्हा हादरला आहे. या संदर्भात, सार्वभौम कर्ज अजूनही आकर्षक आहे का?
उत्तर. आर्थिक विस्तार हा जपानपासून ते जर्मनीपर्यंत जगभरातील बऱ्याच भागांमध्ये रूढ झाला आहे, ज्यामुळे सरकारांना बाजाराकडे तीव्रतेने वळण्यास भाग पाडले जाते. वर्षाच्या सुरुवातीस मजबूत इश्यूज चांगल्या प्रकारे शोषले गेले होते, सार्वभौम कर्जासाठी अजूनही भूक आहे याची पुष्टी करते. तथापि, सर्व बक्षिसे समान नाहीत. अशक्तपणाची सर्वात मोठी एकाग्रता दीर्घ परिपक्वतेमध्ये आहे, जिथे तणाव आधीच दिसून आला आहे आणि तो चालू राहू शकतो, तर लहान स्लाइड अधिक ठोस परिस्थिती प्रदान करते. जरी आपण युरोपमधील सर्वात वादग्रस्त प्रकरणे घेतली, जसे की फ्रान्स, जिथे सरकार अलिकडच्या वर्षांत अनेक वेळा पडले आहे, मला वाटत नाही की कोणीही त्याच्या दृढतेवर प्रश्नचिन्ह उभे करेल. फ्रेंच तीन वर्षांच्या बाँडमध्ये कोणतीही वास्तविक समस्या नाही. जर आपण 30-वर्षांच्या रोख्यांबद्दल बोलत असाल, तर ही एक वेगळी गोष्ट आहे आणि गुंतवणूकदार या गेममध्ये येण्यासाठी अधिक भरपाईची मागणी करत आहेत.
p. अल्प मुदतीच्या व्यतिरिक्त, तुम्हाला सार्वभौम कर्जामध्ये सर्वात मोठ्या संधी कोठे दिसतात?
आर. हे प्राधान्य युरोपच्या परिघावरील देशांकडे, विशेषत: ग्रीस आणि इटली आणि काही प्रमाणात स्पेनकडे आहे. या देशांची कमी वित्तीय महत्त्वाकांक्षा आश्चर्याचा धोका कमी करते आणि अधिक दृश्यमानता प्रदान करते. शिवाय, स्पेन आणि इटलीसारख्या अर्थव्यवस्था मॅक्रो इकॉनॉमिक स्तरावर चांगले संतुलन दाखवतात. हे आश्चर्यकारक आहे की त्याने मुख्य देशांपेक्षा मोठ्या प्रमाणात राजकीय स्थिरता देखील प्रदान केली आहे, या टप्प्यावर इटलीने जर्मनी किंवा फ्रान्सपेक्षा जास्त सातत्य दाखवले आहे.
p. यूएस मार्केटमध्ये तुमचे एक्सपोजर कसे चालते?
आर. आमचा बहुतेक पैसा खरोखर युरोपियन आहे, त्यामुळे यूएस एक्सपोजरला कोणत्याही अर्थपूर्ण मार्गाने प्रत्यक्षात आणणे कठीण आहे. परंतु हे खरे आहे की युनायटेड स्टेट्स जवळजवळ कोणत्याही पोर्टफोलिओमध्ये उपस्थित राहते. याचे मुख्य कारण म्हणजे जरी आपण युरोपियन मानके बघितली तरी त्यातील मोठा भाग अमेरिकन आहे. उदाहरणार्थ, जर तुम्ही गुंतवणुकीचा दर्जा किंवा उच्च-उत्पन्न युरो कर्जाचा निर्देशांक घेतला, तर निर्देशांकाच्या 15% आणि 20% दरम्यान यूरोबॉन्ड मार्केटमध्ये यूएस कंपन्यांद्वारे जारी केलेले बॉन्ड्स आहेत.
p. गेल्या वर्षाच्या शेवटी, युरोपियन युनियनने युक्रेनला वित्तपुरवठा करण्यासाठी युरोबॉन्ड जारी करण्यास सहमती दर्शविली. तुम्ही तुमच्या पोर्टफोलिओमध्ये हा एक मनोरंजक पर्याय मानता का?
आर. ही एक घटना आहे ज्याकडे दुर्लक्ष केले जाऊ शकत नाही. एकीकडे, ते नवीन घटकांचा परिचय देते. दुसरीकडे, ते नैसर्गिकरित्या सुपरनॅशनल मालमत्ता म्हणून बसते. हे संयोजन आजच्या पोर्टफोलिओमध्ये समाविष्ट केलेल्या जोखमींच्या स्पेक्ट्रममध्ये एक संबंधित डायनॅमिक बनवते, म्हणूनच त्याचे बारकाईने पालन केले पाहिजे. आता, आणखी एक प्रश्न असा आहे की गुंतवणूक करणे खरोखरच मनोरंजक आहे का. जर कर्ज संयुक्तपणे जारी केले गेले तर, गुंतवणूकदाराला एका देशाची नव्हे तर संपूर्ण युरोपची जोखीम पत्करावी लागते, ज्यामुळे उपकरणाच्या डिझाइनवर आणि देशांच्या सहभागाच्या प्रमाणात अवलंबून आकर्षक मूल्यमापनाचे दरवाजे उघडू शकतात.
p. येत्या काही महिन्यांत अपेक्षित रोखे विक्रीची लाट शोषून घेण्यासाठी पुरेशी तरलता आहे का?
आर. तणावाचे विशिष्ट भाग असू शकतात, विशेषत: चित्रपट “द मूव्ही” सारख्या विभागांमध्ये. उच्च परतावापरंतु सार्वजनिक कर्ज आणि गुंतवणूक-श्रेणी क्रेडिट चांगल्या प्रकारे शोषले जातात, अंडररायटिंग पातळी उच्च आहे. सामान्यतः, या आठवड्यात स्पेनमध्ये संयुक्त जारी केल्याप्रमाणे बाजार सुमारे 10 पट ओव्हरसबस्क्राइब होण्यापासून बाजार सुकण्यापर्यंत जात नाही. सार्वभौम कर्जाच्या संकटादरम्यान शेवटचा खरा तरलता दुष्काळ पडला होता आणि सध्याची परिस्थिती या परिस्थितीपासून दूर आहे. केवळ सार्वजनिक खर्चातील अनियंत्रित आणि दीर्घकाळापर्यंत वाढ ही दीर्घकालीन जोखीम पुन्हा सक्रिय करू शकते.
p. कॉर्पोरेट कर्जामध्ये सर्वोत्तम संधी कोठे आहेत?
आर. बॉण्ड स्प्रेड खूप संकुचित आहेत आणि मूल्यमापन घट्ट आहेत, जरी मूलभूत गोष्टी मजबूत आहेत. ऐतिहासिकदृष्ट्या, स्प्रेड्स काही क्षणी सरासरीच्या दिशेने वळतात, परंतु जोपर्यंत बाँड डीफॉल्ट होत नाहीत, तोपर्यंत गुंतवणूकदार कूपन गोळा करणे आणि मुद्दल परत करणे सुरू ठेवतील. आमच्यासाठी विशेषतः संबंधित वाटणारे क्षेत्र हे आर्थिक क्षेत्र आहे, कारण बँका किंवा विमा कंपन्या संबंधित नॉन-पेमेंट परिस्थितीत प्रवेश करताना पाहणे आमच्यासाठी कठीण आहे. म्हणूनच आम्हांला परावलंबित्वाच्या बहुतांश स्तरांवर फायनान्सर्स आवडतात, कोकोनटमधील फारच कमी अपवाद वगळता, जेथे आम्ही थोडे अधिक सावध आहोत.
आम्ही पण प्रेम करतो सुविधा कमी जोखीम आणि कंत्राटी उत्पन्नामुळे. परंतु केवळ क्षेत्रीय सट्टेबाजीपेक्षा, आर्थिक अपवाद वगळता, आम्ही थोडी अधिक बचावात्मक भूमिका स्वीकारत आहोत. म्हणजेच, आम्ही अशा कंपन्या शोधत आहोत ज्या विस्ताराचा टप्पा पार करू शकतील ते पसरते, आम्ही अपेक्षा करतो म्हणून नाही, परंतु आम्हाला माहित आहे की ते कधीतरी घडेल आणि आम्हाला क्रेडिट इव्हेंटचा त्रास न होता उघड व्हायचे आहे.
p. डॉलर आणि यूएस कर्ज त्यांच्या सुरक्षित-आश्रयस्थानाचे आवाहन गमावल्यामुळे, तुम्ही जोखीम कशी व्यवस्थापित कराल?
आर. आमच्या गुंतवणुकीच्या पोर्टफोलिओचे संरक्षण करण्यासाठी आम्ही कधीही यूएस बाँड्सवर जास्त अवलंबून राहिलो नाही. खरं तर, आमच्यासाठी सर्वात सुरक्षित आश्रयस्थान म्हणजे तारण रोखे, कारण ते कमी राजकीय साधन आहेत. गेल्या वर्षी, त्यांनी जर्मनी, फ्रान्स किंवा युनायटेड स्टेट्सच्या कर्जासारख्या इतर पारंपारिकपणे सुरक्षित मालमत्तेविरुद्ध त्यांचे संरक्षणात्मक स्वरूप राखले, जे राजकीय घटनांमुळे हादरले होते.
p. बाजारातील स्पष्ट शांतता आत्मसंतुष्टतेची धोकादायक भावना वाढवू शकते याची तुम्हाला काळजी आहे?
आर. आम्हाला वर्षात फक्त तीन आठवडे झाले आहेत आणि आमच्याकडे आधीच अनेक चिन्हे आहेत की यूएस प्रशासन आपली कृती बदलत नाही. सर्व काही सूचित करते की दर वाटाघाटी साधन म्हणून वापरणे सुरू राहील. अशा प्रकारच्या वक्तृत्वाची गुंतवणूकदारांना सवय झाली आहे. जर टॅरिफने सुरुवातीला संपूर्ण बाजार हादरला असेल, तर आता त्यांना सावधगिरीने पकडण्यासाठी वाढत्या मोठ्या प्रोत्साहनांची आवश्यकता आहे. ही सकारात्मक गोष्ट नाही, कारण यामुळे जास्त आत्मसंतुष्टता निर्माण होऊ शकते आणि बाजाराला धोकादायक पातळीवर नेऊ शकते. आधीच खूप घट्ट असलेले स्प्रेड्स अरुंद होऊ शकतात आणि ते जितके पुढे जातील तितके मार्केट अधिक नाजूक होते.
p. आपण जपानी कर्ज बाजारातील परिस्थितीला धोका म्हणून पाहता का?
आर. उच्च चलनवाढीच्या संदर्भात बँक ऑफ जपानच्या मोठ्या उत्तेजकतेवर प्रतिक्रिया न मिळाल्याने आर्थिक योजनांमध्ये समस्या तितकी नाही, जी आपण चार दशकांत पाहिली नाही. आथिर्क विस्तार आणि आर्थिक नकारात्मकता यांच्या संयोगामुळे जपानी रोख्यांचे मूल्य घसरले. हा एक अतिशय संवेदनशील संदर्भ आहे जो अस्थिरता निर्माण करू शकतो आणि उर्वरित जगावर संसर्गजन्य प्रभाव निर्माण करू शकतो. स्थानिक पेन्शन फंड आणि इतर खेळाडूंसाठी समस्या निर्माण केल्याशिवाय सरकारी बाँडचे उत्पन्न अनिश्चित काळासाठी वाढणे शक्य नाही. सकारात्मक बाजूने, जपानी कर्जाने नफ्याच्या बाबतीत आंतरराष्ट्रीय स्तरावर स्पर्धा करण्यास सुरुवात केली आहे, ज्या दशकांनंतर जपानी गुंतवणूकदारांना युरोप किंवा युनायटेड स्टेट्समध्ये उत्पन्न शोधण्यास भाग पाडले गेले.
p. युरोपियन सेंट्रल बँक 2% वर व्याजदर ठेवेल अशी त्यांची अपेक्षा आहे, परंतु युनायटेड स्टेट्ससाठी त्यांच्या अपेक्षा काय आहेत?
आर. तास उलटतात तसे बाजाराच्या अपेक्षा बदलतात हे खरे आहे, पण त्या आमूलाग्र बदलत नाहीत. म्हणजेच ते दुसऱ्या क्रमांकावरून आठवीपर्यंत गेले नाहीत. गेल्या काही काळापासून ते दोन ते तीन श्रेणीत आहेत. आमचा बेस केस सर्वसंमतीच्या अनुषंगाने आहे, परंतु आम्ही कदाचित यूएस मधील किंचित जास्त कपातीसाठी थोडी जास्त संभाव्यता नियुक्त करू, कारण चलनवाढ सध्या बाजाराच्या अपेक्षेपेक्षा थोडी कमी असू शकते.
