मध्यवर्ती बँका ओलांडल्याशिवाय जड असण्याच्या कठीण प्रदेशात जात आहेत. त्यांना एका दशकाहून अधिक काळ तयार करण्यात आलेल्या आर्थिक उत्तेजनाचा मोठा मचान पूर्ववत करावा लागला आणि त्यांनी अलीकडेच ते साध्य केले जे आधीच सामान्य स्थितीकडे अंतिम परतावासारखे दिसत होते: ते कर्ज खरेदी थांबवताना व्याजदरात कपात करू शकतात, त्यांच्या पोर्टफोलिओमधील बाँड्स पुन्हा गुंतवल्याशिवाय किंवा बदलल्याशिवाय केवळ परिपक्व होऊ शकतात. फेड, बँक ऑफ इंग्लंड आणि युरोपियन सेंट्रल बँकेने अलीकडेच प्रणालीला तरलतेच्या झटक्याने या स्पष्ट सामान्यतेला ढग लावले तोपर्यंत हा निष्कर्ष काढला आहे, एक चेतावणी चिन्ह ज्यामुळे ताळेबंद कमी करण्याचे हे कार्य थांबले.
अलिकडच्या वर्षांत मध्यवर्ती बँकांच्या ताळेबंदात झालेली घसरण – ज्याला आर्थिक दृष्टीने ओळखले जाते… परिमाणात्मक घट्ट करणे– मध्यवर्ती बँकेच्या गंगाजळीत घट झाली. हे राखीव आर्थिक व्यवस्थेची तरलता सुनिश्चित करणारे कोनशिला आहेत: मध्यवर्ती बँक, पैसे निर्माण करण्यास सक्षम असलेली एकमेव संस्था म्हणून, वित्तीय संस्थांकडे त्यांच्या ग्राहकांच्या आर्थिक गरजा पूर्ण करण्यासाठी आवश्यक संसाधने आहेत याची खात्री करते: बँका त्यांच्या दैनंदिन तरलतेच्या गरजा पूर्ण करण्यासाठी एकमेकांना कर्ज देतात, परंतु मागणी पुरवठ्यापेक्षा जास्त असल्यास, मध्यवर्ती बँक आवश्यक ते पुरवण्यासाठी आहे. तथापि, ताळेबंदात घट झाल्यामुळे, हे साठे वर्षापूर्वी इतके ओसंडून वाहात नाहीत, ही परिस्थिती विशेषतः फेडच्या बाबतीत स्पष्ट झाली आहे.
यूएस फेडरल रिझव्र्हलाच हे समजले आहे की तिचा साठा “मुबलक” राहून “पुरेसे” समजल्या जाणाऱ्या पातळीवर गेला आहे. बँकांमध्ये तरलतेच्या समस्या निर्माण होण्यापूर्वी, 29 ऑक्टोबर रोजी झालेल्या शेवटच्या बैठकीनंतर घोषित केल्यानुसार, बँकेने ताळेबंदातील कपात थांबवण्याचा निर्णय घेतला. पोर्टफोलिओमधील बाँड्स मरण पावू देऊ नका: फेडने 1 डिसेंबरपासून पुन्हा एकदा त्यांच्या ताळेबंदात परिपक्व झालेल्या कर्जाची पुनर्गुंतवणूक केली आहे. संस्थेची सर्वात अलीकडील स्मृती सप्टेंबर 2019 आहे, जेव्हा रात्रभर आंतरबँक दर सुमारे 2% च्या पातळीवरून 8% आणि 10% च्या दरम्यान वाढले. यावरून असे दिसून आले की तरलता काढून घेणे सोपे काम नाही आणि नंतर फेडने ते थांबवण्याचा निर्णय घेतला परिमाणात्मक घट्ट करणे, जे जून 2022 पर्यंत पुन्हा सुरू झाले नाही.
यूएस ॲसेट मॅनेजर फेडरल हर्मीस येथील जनरल लिक्विडिटी ग्रुपच्या प्रमुख सुसान हिल यांनी कबूल केले की, “निधीच्या तणावाच्या लक्षणांमुळे अप्रिय आठवणी परत आल्या आहेत.” अशा प्रकारे, अलिकडच्या आठवड्यात, या रेपो दरांनी अनेकदा फेडरल रिझर्व्हवर दिलेला व्याजदर ओलांडला आहे, जो सध्या 3.9% आहे, आणि फेडरल फंड लक्ष्य श्रेणीच्या वरच्या टोकाच्या वर देखील व्यापार केला आहे, जो सध्या 4% आहे. म्हणजेच, यूएस मनी मार्केटला स्थिरता प्रदान करण्यासाठी फेडरल रिझर्व्हने सेट केलेल्या उंबरठ्यापेक्षा बाजारातील दर ओलांडले आहेत, जे तरलता तणावाचे सूचक आहे.
“फेडने गेल्या दोन वर्षात आपल्या ताळेबंदात लक्षणीय घट केली आहे आणि बँकांना तरलता सोडण्यास अधिक नाखूष बनवण्यासाठी सिस्टम रिझर्व्हमध्ये घट झाली आहे. कमी उंबरठ्यावरील रिझर्व्हसह, लहान बँका धक्के – जसे की महिना किंवा तिमाही – निधी दरांमध्ये वाढ होते,” ते Analistas Financieros Internacionales येथे स्पष्ट करतात. थोडक्यात, रेपो ऑपरेशन्सच्या प्रकारांमध्ये वाढ जे, कंपनीच्या मते, बँका, रोख निधी आणि वित्तीय संस्थांद्वारे वापरल्या जाणाऱ्या तरलतेचा कणा आहे. हेज फंड.
यूएस ट्रेझरीद्वारे मोठ्या प्रमाणात बिल जारी केल्यामुळे फेडच्या ताळेबंदात घसरण देखील वाढली. मॉनेटरी फंडांना त्यांची अतिरिक्त रोख फेडरल रिझर्व्हमध्ये ठेवण्यापेक्षा बिले भरणे हा अधिक आकर्षक गुंतवणूक पर्याय आढळला, ज्यामुळे त्यांचे रिझर्व्ह कमी होण्यास हातभार लागला. AFI चे व्यवस्थापकीय भागीदार, José Manuel Amor, स्पष्ट करतात की सध्याच्या तणावाचे स्पष्टीकरण बँक रिझर्व्हच्या निम्न पातळीमुळे (वाढत्या अर्थव्यवस्थेच्या गरजा लक्षात घेऊन फेडच्या ताळेबंदात घट झाल्यामुळे) आणि दुसरीकडे, यूएस ट्रेझरीच्या सध्याच्या वित्तपुरवठा धोरणाद्वारे दर्शविलेल्या तरलता निचरा द्वारे स्पष्ट केले गेले आहे, जे मजबूत आहे. अल्ट्रा-शॉर्ट-टर्म इन्स्ट्रुमेंट्स. अमोर पुढे म्हणतात: “Fed ने विस्तारात्मक चलनविषयक धोरण उपाय म्हणून अर्थव्यवस्थेला चालना देण्यासाठी आपल्या ताळेबंदात कपात करण्याचा निर्णय घेतला नाही, परंतु त्यामुळे तरलतेची समस्या उद्भवणार नाही.”
“फेड अशी परिस्थिती निर्माण करण्याचा प्रयत्न करत आहे जिथे रिझर्व्ह दुर्मिळ होण्याआधीच घटणे थांबेल,” जेकब लेशवा, ट्वेंटीफोर एएम (व्होंटोबेल ग्रुपकडून) पोर्टफोलिओ व्यवस्थापक जोडले.. सप्टेंबर 2019 च्या घबराटीला प्रतिसाद म्हणून, Fed ने स्टँडिंग रेपो फॅसिलिटी (SRF) म्हणून ओळखली जाणारी यंत्रणा सुरू केली, जी बँक आणि बाजार निर्मात्यांना फेडला ट्रेझरी कर्जासह संपार्श्विक म्हणून प्रदान केलेली स्पॉट लिक्विडिटी प्रदान करते. “गेल्या महिन्यात विशेष राखीव निधी शिल्लक मध्ये लक्षणीय वाढ, बँकांनी ऑक्टोबरच्या मध्यात दोन दिवसात $15 अब्ज आणि नंतर 29 ऑक्टोबर रोजी एका दिवसात $10 अब्जची सुविधा वापरल्याने, आर्थिक बाजारपेठेतील तणावाचा पुरावा म्हणून पाहिले गेले,” लेशुआ जोडते.
व्यवहारात, संस्था SRF च्या तरलता रेषेचा अवलंब करतात जेव्हा तणावाची स्पष्ट चिन्हे असतात, परंतु अगोदर नाही. Fed ला सिस्टीमसाठी स्वयं-सुधारणारी यंत्रणा म्हणून त्याचा वापर वाढवायचा आहे, त्याचा वापर कलंक निर्माण न करता, आणि सिल्क रोड फंडला आपत्कालीन मदत म्हणून जोडू नये यासाठी मार्केट एजंट्समध्ये सक्रियपणे मोहीम राबवत आहे. “आम्ही सप्टेंबर 2019 च्या तरलतेच्या दबावाची पुनरावृत्ती किंवा क्रेडिटमध्ये व्यत्यय आणू शकणाऱ्या कायमस्वरूपी तरलतेच्या दबावाची अपेक्षा करत नाही,” व्होंटोबेल ग्रुपचे संचालक जोडतात. “फेड 2019 च्या गोंधळापासून त्याच्या ताळेबंदाच्या योग्य आकाराबद्दल अधिक जागरुक आहे. त्याने अल्पकालीन व्याजदरांचे व्यवस्थापन करण्यासाठी योग्य यंत्रणा ठेवली आहे.”
आणि उर्वरित मध्यवर्ती बँका? बँक ऑफ इंग्लंडने आपल्या ताळेबंदातील कपात समाप्त करणे निवडले नाही, जरी त्याने सप्टेंबरमध्ये त्याच्या आकुंचनची गती कमी करण्याचा निर्णय घेतला. सप्टेंबर 2026 पर्यंत, त्याचा बाँड पोर्टफोलिओ वर्षाला £100 बिलियन वरून £70 अब्ज इतका कमी केला जाईल. काही कर्ज लिलावात तणाव निर्माण झाल्यानंतर बँक ऑफ इंग्लंड देखील कमी दीर्घकालीन रोखे विकण्यावर लक्ष केंद्रित करेल.
ईसीबीने आतापर्यंत आपल्या ताळेबंदातील कपात थांबवण्याची इच्छा दर्शविली नाही, ही प्रक्रिया धूमधडाक्याशिवाय प्रगती करत आहे. Goldman Sachs हे असंभाव्य मानते, मुख्यतः कारण “मनी मार्केट व्याज दर आणि स्प्रेड सर्व संबंधित बाजार क्षेत्रांमध्ये योग्य रीतीने वागतात.” नोव्हेंबर 2022 मधील कमाल 4.9 ट्रिलियन युरोवरून ECB च्या साठ्यात गेल्या तीन वर्षात 2 ट्रिलियन युरोपेक्षा जास्त घट झाली आहे. रेटिंग एजन्सी स्टँडर्ड अँड पुअर्सचा विश्वास आहे की 2026 च्या समाप्तीपूर्वी ECB अखेरीस त्याचा ताळेबंद कमी करणे पूर्ण करेल, जेव्हा जास्तीचा साठा बँकेच्या गरजा समान असेल.
