फ्रेंच मॅनेजर अमुंडी, युरोझोनमधील सर्वात मोठे, निश्चित उत्पन्नात €761,000 दशलक्ष किमतीच्या मालमत्तेचे व्यवस्थापन करतात आणि या मालमत्तेला फायदेशीर बनवण्यासाठी अमोरी डी’ओर्से सर्वात जबाबदार व्यक्ती आहेत. 2026 साठी त्याची पैज युरोपियन कॉर्पोरेट कर्ज, विशेषतः बँक कर्ज आणि उदयोन्मुख देश बाँड आहे. डोर्से यांचा असा विश्वास आहे की गुंतवणूकदारांनी डॉलरपासून स्वत:ला सोडवून सुरू केलेली विविधीकरण प्रक्रिया थांबवली जाऊ शकत नाही, मग ते यूएस सार्वभौम कर्ज असो किंवा कॉर्पोरेट कर्ज असो, जिथे त्याला युरोपियन कर्जापेक्षा जास्त जोखीम दिसते. ते म्हणतात की ECB या वर्षी युरो झोन बाँड्समध्ये आणखी व्याजदर कपातीसह खेळेल, बहुसंख्य बाजाराच्या विरोधातील दृश्य.
मी विचारतो. अमुंडीने अनेक महिन्यांपासून स्वतःला बाजारातील सहमतीपासून दूर ठेवले आहे आणि या वर्षी युरोपियन सेंट्रल बँकेकडून दोन व्याजदर कपातीची अपेक्षा आहे. का?
उत्तर बाजार त्याला कमी लेखत आहे परंतु आम्हाला वाटते की अनेक कारणांमुळे दोन असतील. प्रथम, युरो मजबूत होत आहे, आणि 2026 मध्ये डॉलरच्या तुलनेत ते पुन्हा करेल आणि हे युरोपियन अर्थव्यवस्था आणि निर्यातीवर एक ड्रॅग आहे. बाजाराच्या अपेक्षेप्रमाणे फेडने या वर्षी व्याजदरात दोनदा कपात केली तर ते ईसीबीवर अधिक दबाव टाकेल. याव्यतिरिक्त, यूएस टॅरिफ युरोपियन अर्थव्यवस्थेमध्ये अनिश्चितता निर्माण करत आहेत. दुसरा घटक चीन आहे. जर आपण चीन आणि युरोपमधील व्यापार अधिशेष पाहिला तर तो कधीही मोठा नव्हता. चिनी उत्पादनांसाठी युरोप हे पसंतीचे ठिकाण बनले आहे. शेवटी, जेव्हा आपण वास्तविक दीर्घकालीन व्याजदर पाहतो, तेव्हा आपण पाहतो की ते ऐतिहासिक मानकांनुसार उच्च आहेत आणि त्यामुळे युरोपियन कंपन्यांसाठी देखील प्रतिकूल आहेत.
p यावर्षी जर्मनीची अपेक्षित वाढ या कपातीशी संघर्ष करत नाही का? असे काही आहेत ज्यांना वाटते की ते अधिक महागाईने संपेल.
आर. या वर्षी आम्ही जर्मनीमध्ये किंचित जास्त वाढ पाहणार आहोत, परंतु ती मर्यादित असेल. या वर्षी युरो क्षेत्रासाठी आमचा वाढीचा अंदाज सुमारे 1% आहे, जो मध्यम राहील, महागाई 1.7% आहे. तूट कमी करण्याच्या उद्देशाने मोठ्या दबावाच्या प्रकाशात, फ्रान्ससारख्या इतर देशांतील आर्थिक परिस्थितीमुळे जर्मन वित्तीय उत्तेजनाचा प्रभाव भरून काढला जाईल. दोन- आणि पाच वर्षांच्या युरोपियन कर्जावरील जोखमीवरील परतावा खूप अनुकूल आहे कारण मला व्याजदर वाढण्याची शक्यता दिसत नाही.
p स्पेन आणि इटली कर्ज म्हणून फ्रान्सची जबाबदारी स्वीकारतील का? सार?
आर. आम्ही स्पॅनिश आणि इटालियन सार्वभौम बंध आणि फ्रान्स आणि जर्मनीचे वजन कमी करतो. स्पेन आणि इटलीमधील जोखीम प्रिमिया अधिकाधिक कमी होत आहे आणि स्पॅनिश अर्थव्यवस्था चांगल्या स्थितीत आहे आणि योग्य दिशेने जात आहे. जरी स्पॅनिश सार्वभौम कर्जाची तरलता फ्रान्स किंवा जर्मनीइतकी कधीही मजबूत होणार नाही, त्याचे स्वरूप आणि कर्जाचा आकार पाहता.
p आणि फ्रान्स? सार्वभौम कर्जासाठी बाजाराची सर्वात वाईट शिक्षा आम्ही आधीच पाहिली आहे असे तुम्हाला वाटते का?
आर. मी म्हणेन की स्प्रेडची सध्याची पातळी चांगलीच कौतुकास्पद आहे आणि फ्रेंच सार्वभौम कर्जामध्ये गुंतवणूक करण्याच्या जोखमींची भरपाई केली जाते. होय, आम्ही सर्वात वाईट पाहिले असेल. आम्ही संपूर्ण फ्रान्सवर तटस्थ भूमिका घेण्याच्या जवळ आहोत: जास्त वजन असलेल्या फ्रेंच बँका आणि कमी वजनाचे सार्वभौम कर्ज.
p डॉलरपासून दूर असलेली सध्याची विविधीकरणाची चळवळ अपरिवर्तनीय आहे असे तुम्हाला वाटते का?
आर. होय, यात शंका नाही. डॉलर आता पूर्वीचे सुरक्षित आश्रयस्थान राहिलेले नाही. मला वाटते की युरोचे वाजवी मूल्य सुमारे $1.25 आहे, जे या वर्षाच्या शेवटी आम्हाला अपेक्षित असलेली पातळी आहे. युनायटेड स्टेट्समधील निश्चित उत्पन्नाबाबत आपण सावधगिरी बाळगली पाहिजे. तो खजिना 10 वर्षात, दर 4.25% वर थोडा महाग आहे आणि ब्रेकइव्हन पॉइंट 4.50% किंवा 4.75% पेक्षा जास्त असेल. त्यामुळे, यूएस बाँड्समध्ये आमचे वजन कमी आहे. याव्यतिरिक्त, युनायटेड स्टेट्समध्ये कॉर्पोरेट कर्जामध्ये काही जोखीम आहेत जी युरोपमध्ये अस्तित्वात नाहीत, मोठ्या गुंतवणुकीशी संबंधित जोखीम आणि कृत्रिम बुद्धिमत्तेसाठी वित्तपुरवठा. खाजगी बाजारपेठांमध्ये खूप क्रियाकलाप आहेत ज्यामुळे काही अनन्य धोके देखील उद्भवू शकतात. हे युनायटेड स्टेट्ससाठी विशिष्ट आहे, युरोप नाही. युरोप विरुद्ध युनायटेड स्टेट्समध्ये आमचे वजन लक्षणीयरीत्या जास्त आहे.
p फेडरल रिझर्व्हचे स्वातंत्र्य गमावण्याबद्दल तुम्हाला काळजी आहे?
आर. हे स्पष्ट आहे की फेडरल रिझर्व्हवर अमेरिकन प्रशासनाचा दबाव आहे, जो आपण दररोज पाहतो. स्वातंत्र्याचे पूर्ण नुकसान होईल यावर आमचा विश्वास नाही. माझ्यासाठी, मुख्य घटक कर स्थिती आहे. वस्तुस्थिती अशी आहे की युनायटेड स्टेट्सने वाढीच्या वातावरणात मोठी तूट चालवण्याचा निर्णय घेतला. यामुळे दीर्घकालीन व्याजदरात जास्त प्रीमियम मिळतो. यूएस कर्जामध्ये, आमचे वजन कमी आहे आणि आम्हाला केंद्रीय बँकांसह आंतरराष्ट्रीय गुंतवणूकदारांकडून तसेच किरकोळ व्यापाऱ्यांकडून मजबूत डॉलरचा प्रवाह दिसत आहे.
p गुंतवणुकीसाठी पर्यायी गंतव्यस्थान म्हणून डॉलरच्या कमकुवतपणाचा फायदा युरोपियन युनियनला होऊ शकतो असे तुम्हाला वाटते का?
आर. होय. मी आशियाई ग्राहकांसोबत जे पाहतो, उदाहरणार्थ, ते यूएस आणि यूएस मालमत्तांपासून दूर असलेल्या त्यांच्या गुंतवणुकीत विविधता आणू इच्छितात. ते काय करू शकतात हे पाहण्यासाठी ते आमच्याकडे येतात. ते अनेक वर्षांपासून डॉलरशी बांधले गेले आहेत आणि ते उघडणे कठीण आहे. एक मध्यवर्ती पायरी म्हणजे डॉलरचे एक्सपोजर राखणे परंतु यूएस मालमत्तेच्या बाहेर, आणि युरोपियन किंवा उदयोन्मुख डॉलर कर्जामध्ये गुंतवणूक करणे.
p कॉर्पोरेट कर्जामध्ये, गुंतवणूक ग्रेड कर्ज आणि मधील फरक उच्च परतावास्प्रेड किमान आहेत. बबलचा धोका आहे का?
आर. स्प्रेड खरोखर घट्ट आहेत, ऐतिहासिक दृष्टिकोनातून खूप घट्ट आहेत, परंतु आम्हाला असे वाटत नाही की हा बबल आहे. मंदीची जवळपास कोणतीही शक्यता नाही आणि मध्यवर्ती बँका व्याजदरात कपात करत आहेत. शिवाय, कंपन्यांचे ताळेबंद खूप मजबूत असतात आणि नफा जास्त राहतो. क्रेडिट आणि सरकारी बाँड्समध्ये पूर्णपणे भिन्न गतिशीलता आहे. सार्वभौम रोख्यांमध्ये, मागणी अलिकडच्या वर्षांत स्थिर राहिली आहे कारण ती प्रामुख्याने संस्थात्मक गुंतवणूकदारांकडून आली आहे ज्यांनी त्यांची खरेदी वाढवली नाही, तर पुरवठा नाटकीयरित्या वाढला आहे. दुसरीकडे, कॉर्पोरेट क्रेडिटमध्ये मागणी जास्त आणि पुरवठा कमी असतो. कदाचित काय होत आहे की कॉर्पोरेट कर्ज वाजवी किंमत आहे आणि सार्वभौम कर्ज स्वस्त आहे. आम्हाला हे बदलण्याचे कोणतेही कारण दिसत नाही, कारण सार्वभौम कर्जाचा उच्च पुरवठा तसाच चालू राहील.
p कॉर्पोरेट क्रेडिटच्या कोणत्या क्षेत्रात तुम्हाला सर्वात जास्त रस आहे?
आर. आम्ही बँकांना प्राधान्य देतो. मला विश्वास आहे की मोठ्या आर्थिक संकटापूर्वी ते जिथे होते तिथे ते शेवटी परत येऊ शकतात. तेव्हापासून, गैर-आर्थिक कॉर्पोरेट बाँड्सच्या तुलनेत सरासरी जास्त स्प्रेडसह, ते धोकादायक मानले गेले आहेत. पण ते चक्र संपते. ते आता सकारात्मक दराच्या वातावरणात आहेत, वक्र खाली आहेत आणि त्यांना AI कडून उत्पादकता वाढीचा फायदा होईल. जर मला क्रेडिट मार्केटमध्ये दोन मालमत्ता वर्ग निवडायचे असतील तर मी आर्थिक आणि उदयोन्मुख कर्ज निवडेन.
p तुम्हाला उदयोन्मुख कर्ज इतके का आवडते?
आर. डॉलरचे अवमूल्यन सुरूच राहील, त्यामुळे उदयोन्मुख बाजारपेठांची कामगिरी वाढेल. या देशांमध्ये चलनवाढ विकसित बाजारपेठांपेक्षा संरचनात्मकदृष्ट्या जास्त आहे, त्यामुळे उदयोन्मुख वास्तविक व्याजदर तुलनात्मकदृष्ट्या अधिक मनोरंजक असतील. उदयोन्मुख बाजारपेठांमध्ये तसेच स्थानिक चलनाच्या दृष्टीने आमच्याकडे लक्षणीय जास्त वजन आहे. आम्ही ज्या देशांना प्राधान्य देतो ते लॅटिन अमेरिका आहेत, जसे की मेक्सिको, ब्राझील आणि अर्जेंटिना.
