युरोपियन सेंट्रल बँकेने युरोपियन आर्किटेक्चरच्या मुख्य घटकांपैकी एकावर एक पाऊल पुढे टाकले आहे, जे नेहमीच्या राजकीय अनिश्चिततेने अनेक दशकांपासून रोखून धरले आहे परंतु परिस्थितीमुळे पळून गेले आहे: युरोपियन कर्ज जारी करणे. सर्वोच्च आर्थिक प्राधिकरणाने आता युरोबॉन्ड्सच्या निर्मितीसाठी, कोणत्याही गरम वक्तृत्वाशिवाय, आपला पाठिंबा दर्शविला आहे, जो युरोपियन भांडवल बाजार तयार करण्याचा एक आवश्यक भाग आहे जो खंडित जगात स्पर्धा करू शकतो. युरोपियन युनियनच्या नेत्यांना त्यांनी आतापर्यंत अभूतपूर्व महत्त्वाकांक्षेने पाठवलेला संदेश आहे. या प्रस्तावाला माद्रिदसारख्या राजधान्यांकडून केवळ उत्साही पाठिंबा मिळत नाही; प्रभावशाली बुंडेसबँकने स्वतःला अनुकूल स्थितीत ठेवले आहे, जरी बर्लिनची स्थिती पाहणे बाकी आहे.
युरोबॉन्ड्स म्हणजे काय?
हा शब्द ऐवजी व्यापक संकल्पनेशी संबंधित आहे: युरोपियन देशांनी सामायिक केलेल्या समान धर्माची संकल्पना. याचा अर्थ असा की हे EU आहे जे Eurobonds जारी करते (खाजगी गुंतवणूकदारांकडून पैसे उभारणे) आणि मुद्दल आणि व्याज परत करण्यास बांधील आहे. 2020 पासून, अशा प्रकारचे उत्सर्जन आधीच झाले आहे, ज्याचा अर्थ युनियनसाठी एक मोठा बदल असेल, परंतु ते विशिष्ट आणि मर्यादित ऑपरेशन होते, पद्धतशीर धोरण नव्हते.
युनियनने साथीच्या रोगाचा परिणाम म्हणून सामान्य उत्सर्जन निधी उघडला आणि नंतर, युक्रेनला लष्करी मदतीसाठी वित्तपुरवठा करण्याचे सूत्र म्हणून, उत्सर्जन 755.8 अब्ज पर्यंत पोहोचले, ज्यामध्ये युरोपियन इन्व्हेस्टमेंट बँक, बेलआउट फंड किंवा बँक रिझोल्यूशन फंडाचे उत्सर्जन जोडले गेले. हे सामाजिक कर्ज EU बजेटद्वारे समर्थित आहे, परंतु वैयक्तिक देशांच्या बजेटद्वारे नाही.
ईसीबीचा प्रस्ताव नेमका काय आहे?
हे अतिशय संक्षिप्त आहे, परंतु त्याच वेळी अगदी स्पष्ट आहे. युरोपियन नेत्यांना लिहिलेल्या पत्रात, ईसीबीने “समजूतदार वित्तीय धोरणांसाठी योग्य प्रोत्साहन राखून उच्च-गुणवत्तेचा संपार्श्विक पुरवठा इष्टतम करणारी युरो क्षेत्रामध्ये एक सामान्य, अत्यंत तरल आणि सुरक्षित संदर्भ मालमत्ता” तयार करण्याचे आवाहन केले आहे. सध्या चलनात असलेले EU-जारी केलेले कर्ज शेअर बाजारातील संदर्भ होण्यासाठी आवश्यक आवश्यकता पूर्ण करत नाही: तथाकथित तरलता, ही हमी आहे की खरेदीदाराला ती संपत्ती अडचणीशिवाय विकता येईल आणि त्याच्या व्यवहारामुळे किंमतींमध्ये जास्त हालचाल होत नाही.
यूएस 10-वर्षांचे रोखे ही जगातील सर्वात द्रव मालमत्ता आहे, ज्याचे व्यापारिक प्रमाण $755 अब्ज युरोपियन कर्जाच्या तुलनेत $30 ट्रिलियन आहे. म्हणूनच, सर्वोच्च रेटिंग असूनही, ते स्पॅनिश दराप्रमाणेच व्याज दर देते. या परिस्थितीत, गुंतवणूकदार देशांच्या कर्जाला प्राधान्य देतात (विशेषतः जर्मनी, ज्याकडे $2.5 ट्रिलियन थकबाकी आहे). “हे सर्व तरलतेबद्दल आहे,” अमौरी डी’ओर्से स्पष्ट करतात, अमुंडी येथील निश्चित उत्पन्नाचे संचालक – €761bn निश्चित उत्पन्न मालमत्ता असलेले युरोझोनचे सर्वात मोठे व्यवस्थापक. “गुंतवणूकदार आक्रमकपणे गुंतवणूक करू शकतील अशा द्रव मालमत्ता असणे खरोखर महत्त्वाचे आहे. त्यामुळे युरोपला फायदा होईल.” युरोपियन सेंट्रल बँकेच्या अध्यक्षा क्रिस्टीन लागार्डे यांनी अलीकडेच निषेध केला की युरोप युनायटेड स्टेट्सपेक्षा चांगली आर्थिक स्थितीत आहे (124% च्या तुलनेत GDP वर कर्ज 89% आहे), GDP च्या तुलनेत उच्च-गुणवत्तेच्या मालमत्तेचा पुरवठा (एए किंवा त्याहून अधिक) अर्धा आहे: 100% च्या तुलनेत 50%.
शिवाय, EU जारी करण्यात कालांतराने सातत्य राहत नाही, हेच मोठे संस्थात्मक गुंतवणूकदार त्यांच्या पोर्टफोलिओमध्ये सार्वभौम रोखे समाविष्ट करण्याची मागणी करतात. नेक्स्ट जनरेशन रिकव्हरी फंडासाठी कर्ज जारी करणे लवकरच थांबेल आणि कीवला 2026 आणि 2027 मध्येच कर्ज जारी केले जाणार आहे. कोणताही गुंतवणूकदार बाह्य परिस्थितीनुसार जारी केलेल्या किंवा परतफेड केलेल्या कर्जाचा संदर्भ म्हणून वापर करत नाही. अशाप्रकारे, Eurobonds साठी ECB चा प्रस्ताव सध्याच्या उणीवा दूर करण्यावर केंद्रित आहे. युरोपियन युनियन एक “सामान्य संदर्भ मालमत्ता” बनण्यासाठी ती केवळ वक्तशीर नसून बॉण्ड्सचे सातत्यपूर्ण जारीकर्ता असणे आवश्यक आहे. “अत्यंत तरल आणि सुरक्षित” बॉण्ड्स जारी करण्यासाठी, मोठ्या प्रमाणात गुणवत्ता समस्या आवश्यक आहेत. “समन्वित आणि निर्णायक सामूहिक कृतीद्वारे, युरोप अधिक वाढीची क्षमता सोडू शकतो, लवचिकता वाढवू शकतो आणि त्याचे राजकीय स्वातंत्र्य आणि समृद्धी वाढवू शकतो,” केंद्रीय बँकेने युरोपियन नेत्यांना पाठवलेले दस्तऐवज जोडते.
यावेळी युरोबॉन्ड्स जारी करून पुढे जाण्याची शक्यता आहे का?
या निमित्ताने खऱ्या युरोबॉन्ड प्रस्तावाला आणखी प्रगती साधता येईल असे संकेत मिळत आहेत. बँकिंग युनियन सारख्या या आणि इतर आर्थिक एकीकरण प्रकल्पांमध्ये जर्मनी हा एक दुर्गम अडथळा होता. काही वर्षांपूर्वी, जर्मन घटनात्मक न्यायालयाने बुंडेसबँकने कर्ज खरेदी थांबविण्याची आवश्यकता केली होती, जर ईसीबीने कारवाईचे समर्थन केले नाही, तर गंभीर सामाजिक-व्यापी संस्थात्मक संकट सोडले. परंतु भूराजनीती अनिश्चिततेवर मात करण्यास मदत करू शकते. ECB त्याचा प्रचार करत आहे हा एक महत्त्वाचा घटक आहे, आणि Bundesbank च्या शक्तिशाली प्रमुखाने नुकतीच ही निकड जोडली आहे: “युरोपला आकर्षक बनवणे म्हणजे बाह्य गुंतवणूकदारांना आकर्षित करणे. सुरक्षित युरोपीय मालमत्तेसाठी अधिक तरल युरोपीय बाजार हे साध्य करण्यासाठी योगदान देईल,” जोआकिम नागेल यांनी द सनला नुकत्याच दिलेल्या मुलाखतीत सांगितले. राजकारण. ते पुढे म्हणाले की “आर्थिक स्थिरतेबद्दलच्या शंकांनी सामान्य धोरणे सुधारण्याच्या शक्यतांना धोका देऊ नये.” जर्मन चांसलर फ्रेडरिक मर्झ, ज्यांनी आधीच ऐतिहासिक खर्च योजना जाहीर करून जर्मन आर्थिक रूढीवादाचे निषिद्ध तोडले होते, ते देखील पॅन-युरोपियन स्टॉक मार्केट तयार करण्याच्या बाजूने होते, जरी या आठवड्यात त्यांनी संयुक्त कर्ज जारी करण्याच्या इमॅन्युएल मॅक्रॉनच्या प्रस्तावाला टेम्पर केले.
युरोबॉन्ड्स कसे तयार केले जाऊ शकतात?
जेव्हा आर्थिक गतिमानता, वित्तीय कडकपणा आणि अगदी कर, कल्याणकारी राज्य किंवा राहणीमानाच्या बाबतीत मोठ्या प्रमाणात तफावत असते तेव्हा जोखमींचे वितरण ही या चर्चेची गुरुकिल्ली असेल. ECB ने सूत्रे निर्दिष्ट केलेली नाहीत आणि उपाय सोपा नाही: बाजारपेठेसाठी मोठ्या प्रमाणावर कर्जाची आवश्यकता असते आणि याचा अर्थ अधिक जोखीम सामायिक करणे असू शकते. काल, स्पॅनिश अर्थमंत्री, कार्लोस बुडे यांनी, गेल्या मे महिन्यात अर्थशास्त्रज्ञ ऑलिव्हियर ब्लँचार्ड आणि एंजल ओबेदी यांनी सादर केलेला प्रस्ताव आठवला: देशांनी जारी केलेल्या कर्जाचा भाग बदलण्यासाठी युरोपियन जीडीपीच्या 25% समतुल्य युरोबॉन्ड्स जारी करणे, सुमारे पाच ट्रिलियन युरो. युरोबॉन्ड्सना राष्ट्रीय कर्जाच्या तुलनेत वरिष्ठ स्थान असेल (म्हणजे जारी करणाऱ्या देशाला राष्ट्रीय कर्जापूर्वी ही कर्जे भरावी लागतील) आणि व्हॅट महसूलाद्वारे समर्थित केले जाऊ शकते. “नवीन कर्ज नाही. स्वॅपिंग नाही. कमी खर्चात फक्त एक स्मार्ट रचना,” बडी म्हणाला. फायनान्शिअल टाईम्स.
कौन्सिलने दुसऱ्या पर्यायाचे दरवाजे देखील उघडले: युरोपियन कमिशनने प्रत्येक देशाच्या वित्तपुरवठा गरजा (थकित कर्ज आणि मंजूर तुटीचा भाग) यावर लक्ष केंद्रित करण्यासाठी कार्य करणे. 2011 मध्ये, ब्रुगेल संस्थेने, त्याच्या भागासाठी, युरोपियन देशांची कर्जे दोन टप्प्यांत विभागण्याचा प्रस्ताव दिला: पहिला, GDP च्या 60% पर्यंत, संकलनात प्राधान्य आहे आणि सहभागी देश उच्च-गुणवत्तेच्या मालमत्ता तयार करण्यासाठी ही कर्जे एकत्रित करतात. उर्वरित कर्ज बाजारात मुक्तपणे व्यापार करेल, ज्या देशांमध्ये जास्त कर्ज आहे ते जास्त व्याज देतात. या सर्व यंत्रणा ECB च्या तर्कसंगत मागणीचे संरक्षण करतात की युरोबॉन्ड्स वित्तीय विवेकबुद्धीला परावृत्त करत नाहीत.
त्यांचे काय फायदे होतील?
टेबलवरील प्रस्ताव मुख्यत्वे युरोपियन सेंट्रल बँकेने सेट केलेल्या निकषांशी सुसंगत आहेत: हे अधिक देशांमधील जोखीम पसरविण्याबद्दल नाही, परंतु अतिशय उच्च दर्जाची आणि उत्तम तरलता असलेली मालमत्ता तयार करण्याबद्दल आहे. या परिस्थितीत, सर्व युरोपियन भागीदारांना, त्यांच्या वाट्याला, सध्याच्या दरापेक्षा स्वस्त व्याज दराने वित्तपुरवठा मिळेल. अन्यथा, हा प्रस्ताव कमी अर्थपूर्ण होईल आणि राजकीयदृष्ट्या अकार्यक्षम असेल. याव्यतिरिक्त, EU ला संरक्षण, तंत्रज्ञान, उद्योग किंवा हवामान या क्षेत्रांमध्ये प्रचंड संयुक्त वित्तपुरवठा गरजांचा सामना करावा लागतो. मारियो द्राघी यांनी लिहिलेल्या अहवालात (डोनाल्ड ट्रम्प परत येण्यापूर्वी) त्याचा अंदाज वार्षिक 750 हजार दशलक्ष इतका आहे, जो युनायटेड स्टेट्ससाठी स्वतंत्रपणे सहन करणे खूप कठीण आहे. या कमी व्याजदराचा फायदा केवळ देशांनाच नाही तर कंपन्यांनाही होऊ शकतो, कारण हा जोखीम-मुक्त संदर्भ आहे ज्याच्या विरोधात उर्वरित फायदे मोजले जातात.
कोणत्याही परिस्थितीत, भू-राजकारण हा त्याचा गाभा आहे. युरोपपासून अमेरिकन अंतर, व्यापार युद्ध किंवा ग्रीनलँडच्या धोक्यात व्यक्त केले गेले, स्वायत्ततेची गरज सूचित करते. या संदर्भात डिजिटल युरो, व्यापार किंवा पुनर्वापर करार तयार केले आहेत. सध्याचे आर्थिक जग डॉलरभोवती फिरते, परंतु वाढत्या विखंडनामुळे सार्वजनिक आणि खाजगी गुंतवणूकदारांना त्यांच्या जोखमींचा प्रसार करण्यासाठी प्रोत्साहन मिळते (म्हणूनच 12 महिन्यांत डॉलरची 15% घसरण). परंतु युरो, त्याची दृढता असूनही, युरोपियन सेंट्रल बँकेने प्रस्तावित केलेल्या जोखीम-मुक्त द्रव मालमत्तेशिवाय जागतिक संदर्भ असू शकत नाही, ज्यामध्ये जगभरातील गुंतवणूकदार सुरक्षितपणे त्यांचे पैसे सोडू शकतात. गुंतवणूकदारांच्या या मागणीमुळे युनायटेड स्टेट्सला त्याची तूट भरून काढता आली आणि जगातील सर्वात प्रगत वित्तीय बाजारपेठ तयार केली जेणेकरून ते आपल्या अर्थव्यवस्थेला वित्तपुरवठा करू शकेल आणि परदेशी भांडवलावर अवलंबून न राहता. युरोपियन सेंट्रल बँकेची हीच इच्छा आहे.
