सरकार आणि कंपन्यांसाठी मोठे वित्तपुरवठा कार्यक्रम गुंतवणूकदारांसाठी कर्जाच्या प्रकाशात आणत आहेत. स्पेनमधील त्यांच्या काळात, ऑस्ट्रम एएम (नॅटिक्सिस IM) येथे क्रेडिट गुंतवणूक आणि भांडवली बाजार संचालक फिलिप बर्थेलॉट (एक्स-एन-प्रोव्हन्स, 1967), यांनी सार्वजनिक आणि कॉर्पोरेट अशा दोन्ही प्रकारच्या कर्ज समस्यांना दिलेल्या चांगल्या रिसेप्शनवर प्रकाश टाकला. व्यवस्थापकाचा प्रतिनिधी – ज्याची मालमत्ता 384 अब्ज युरो आहे – 2026 मध्ये पाहण्यासाठी तीन घटक ओळखतो: खाजगी क्रेडिट अस्पष्टता, तंत्रज्ञान कंपन्यांचे प्रचंड कर्ज कार्यक्रम आणि संस्थेची विश्वासार्हता राखण्यासाठी यूएस फेडरल रिझर्व्हच्या पुढील प्रमुखाची क्षमता. गेल्या तीन वर्षांत स्पेनचे आर्थिक यश अधोरेखित करताना फ्रान्सच्या आर्थिक असंतुलनाकडे बाजाराने दुर्लक्ष केल्याने बर्थेलॉट आश्चर्यचकित झाला आहे. तो सांगतो की ती या क्षणी विजेती आहे.
मी विचारतो. गेल्या वर्षीचे स्थिर उत्पन्न हे 2020 नंतरचे सर्वोत्तम वर्ष होते. या वर्षासाठी तुम्हाला काय अपेक्षित आहे?
उत्तर. सार्वभौम कर्जामध्ये, तीन ते पाच वर्षांच्या मुदतीतील रोखे सध्या सुमारे 2.5% च्या परिपक्वतेवर उत्पन्न देतात. आमच्या अपेक्षेप्रमाणे, ईसीबीने 2026 मध्ये मोठे बदल न करता आत्मविष्ट भूमिका कायम ठेवल्यास, ही पातळी गुंतवणूकदारांसाठी वाजवी आणि आकर्षक संदर्भ बनेल. मनी मार्केटमध्ये, परतावा सुमारे 2% असावा. क्रेडिटच्या क्षेत्रात, हे लक्षात घेतले पाहिजे की गुंतवणूक ग्रेड 3% आणि 3.5% दरम्यान देऊ शकते आणि उच्च परतावा (उच्च परतावा) 4% च्या जवळ आहे. ते खूप महाग असले तरी, जर तुम्हाला ४%, ५% किंवा त्याहून अधिक परतावा मिळवायचा असेल, तर तुम्हाला तुमच्या फंडात लक्षणीय एक्सपोजर आवश्यक आहे. उच्च परतावा गुंतवणूक ग्रेड बाँड्ससह.
p. सरकार आणि कंपन्यांसाठी मोठ्या वित्तपुरवठा कार्यक्रमांना सामावून घेण्यासाठी पुरेशी गुंतवणूकीची भूक आहे का?
आर. वर्षाच्या सुरूवातीला जारी करण्याचे प्रमाण मजबूत असूनही, बाजाराने ते कोणत्याही अडचणींशिवाय आत्मसात केले आणि सर्वात महत्त्वाचे म्हणजे, सार्वभौम कर्जाचा प्रसार न करता, जो सतत कमी होत गेला. कॉर्पोरेट क्रेडिटमध्ये, डायनॅमिक समान आहे. तथापि, तंत्रज्ञान क्षेत्रात विशेषतः Apple, Microsoft, Meta, Amazon आणि Alphabet सारख्या मोठ्या कंपन्यांमध्ये अधिक अनिश्चितता निर्माण झाली आहे. त्याच्याकडे पुरेसा रोख साठा असला तरी, कृत्रिम बुद्धिमत्तेतील त्याच्या वाढत्या गुंतवणुकीमुळे कर्जाचा अधिक आधार घ्यावा लागेल. हे 2026 ला एक टर्निंग पॉइंटमध्ये बदलू शकते, जसे की रिअल इस्टेट डेव्हलपर्ससाठी, ज्यांचे क्रेडिट जगामध्ये वजन नाटकीयरित्या वाढले आणि रेटिंग आणि स्प्रेडवर परिणाम झाला.
सध्या ही एक स्वीकारार्ह प्रक्रिया आहे, परंतु ती जोखमीशिवाय नाही: वाढत्या कर्ज पातळीमुळे विशिष्ट प्रकरणांमध्ये गुंतवणुकीचा दर्जा कमी होऊ शकतो किंवा तोटा देखील होऊ शकतो, जसे की Oracle, ज्याचे अजूनही BBB रेटिंग आहे, परंतु ज्यांचे स्प्रेड अलिकडच्या काही महिन्यांत दुप्पट झाले आहे, 30-40 बेस पॉइंट्सवरून 140-150 पर्यंत वाढले आहे.
p. ब्लू घुबडला परतफेड करताना आलेल्या समस्यांमुळे खाजगी क्रेडिट कमकुवतपणा वाढला. बाजार हादरवून टाकण्यास सक्षम घटक आहे का?
आर. भू-राजकीय जोखमींच्या पलीकडे, हे स्पष्ट आहे की चिंतेचे मुख्य केंद्र संभाव्य खाजगी क्रेडिट बबलचे स्वरूप आहे, कारण त्याचा आकार आणि अनिश्चितता दोन्ही आहे. बाजार $1.7, $1.8 किंवा $2 ट्रिलियनने पुढे जात आहे की नाही हे कोणीही निश्चितपणे सांगू शकत नाही; एकूण आकार देखील स्पष्ट नाही. BDC (बिझनेस डेव्हलपमेंट कॉर्पोरेशन) सारखी वाहने देखील आहेत जी मध्यम आकाराच्या कंपन्यांना निधी देतात, विशेषत: तंत्रज्ञान क्षेत्रात प्रोग्रामिंगकाही गुंतवणूकदारांना त्यांचे पैसे परत हवे असल्याने आणि पुरेशी तरलता नसल्यामुळे हे तणाव दाखवू लागले आहे. आणि त्यातच समस्या आहे: खाजगी क्रेडिट, व्याख्येनुसार, द्रव नाही. हे लहान किंवा मध्यम आकाराच्या व्यवसायांसाठी कर्जे आहेत, सूचीबद्ध कर्ज नाहीत. लिक्विड कॉर्पोरेट बाँड्समध्ये किंवा, कधीकधी, सार्वभौम बाँड्समध्येही, अधूनमधून तरलता कालावधी असू शकतो; दुसरीकडे, खाजगी क्रेडिट दैनिक किंवा साप्ताहिक हप्ते प्रदान करण्यासाठी डिझाइन केलेले नाही.
p. तुम्हाला भीती वाटते की यामुळे संसर्गाचा परिणाम होईल?
आर. आतापर्यंत, आमच्या मते, हे प्रकरण पद्धतशीर पातळीवर पोहोचले नाही, परंतु आम्ही दररोज निरीक्षण करतो हा धोका आहे. काही यूएस जीवन विमा कंपन्यांनी त्यांच्या पोर्टफोलिओचा एक महत्त्वाचा भाग खाजगी क्रेडिटमध्ये गुंतवला आहे. विकसनशील देशांना त्यांची परतफेड करण्यासाठी धडपडण्याचे प्रमाण वाढल्यास, आर्थिक स्थिरतेसाठी व्यापक परिणामांसह डोमिनो इफेक्ट होऊ शकतो.
p. या वर्षी फेडरल रिझर्व्हच्या चलनविषयक धोरणाकडून तुम्हाला काय अपेक्षित आहे?
आर. मालमत्तेच्या व्यवस्थापन क्षेत्रातून, आम्ही बाजारात अपेक्षित दोनच्या तुलनेत तीन कपातीची अपेक्षा करतो. आमचा अंदाज दोन मुख्य कारणांवर आधारित आहे. पहिले म्हणजे युनायटेड स्टेट्समधील श्रमिक बाजार बहुतेक लोकांच्या विचारापेक्षा कमकुवत आहे असा आमचा विश्वास आहे. दुसरे कारण असे आहे की फेडरल रिझर्व्हचे पुढील अध्यक्ष, जे केविन वॉर्श असावेत, त्यांची दृष्टी युनायटेड स्टेट्सच्या अध्यक्षांच्या तुलनेत अधिक आहे. जेरोम पॉवेलने व्हाईट हाऊसच्या दबावाचा प्रतिकार केला आहे, तर वॉर्श महागाई कमी होण्याकडे कल असू शकतो. या दृष्टिकोनांतर्गत, चलनवाढ कमी झाल्यास, फेडला व्याजदर कमी करण्यास जागा मिळेल, जे आमच्या तीन कपातीच्या अपेक्षांना समर्थन देते.
p. फेड चेअरमन या नात्याने वॉर्श यांच्यासमोर मुख्य आव्हाने कोणती आहेत?
आर. फेडची विश्वासार्हता टिकवून ठेवणे हे सर्वात मोठे आव्हान असेल, विशेषत: व्हाईट हाऊसच्या दबावामुळे त्याच्या स्वातंत्र्यावर प्रश्नचिन्ह निर्माण झालेल्या संदर्भात. आर्थिक धोरणातील चुका टाळणे हे तुमचे पहिले आव्हान असेल. दुसरे उद्दिष्ट हे आहे की, त्याच वेळी पारंपारिक आर्थिक स्थिती राखून व्याजदर समायोजित करण्यासाठी आवश्यक असलेल्या कारणांची बाजाराला प्रभावीपणे माहिती देणे. तुम्ही हे करू शकत असल्यास, तुम्ही 10- किंवा 30-वर्षांचे कर्ज अस्थिर न करता अल्प-मुदतीचे व्याजदर कमी करू शकाल. जर हे साध्य झाले नाही, तर परिस्थिती गुंतागुंतीची होऊ शकते आणि वित्तीय बाजारपेठांमध्ये अनिश्चितता निर्माण होऊ शकते.
p. फ्रेंच रिस्क प्रीमियम 80 बेसिस पॉइंट्सवरून 60 बेसिस पॉइंट्सपेक्षा कमी झाला आहे. सर्व जोखीम नाहीशी झाली आहेत?
आर. आम्ही गुंतवणूक संघाशी अनेक चर्चा केल्या आहेत. आमचे मत स्पष्ट होते: आम्ही फ्रेंच बॉन्ड्सवर नकारात्मक होतो, मुख्यतः राजकीय परिस्थिती आणि वित्तीय असंतुलनामुळे. सुरुवातीला, आम्हाला वाटले की फ्रेंच कर्जाचे वजन कमी करणे ही एक चांगली रणनीती आहे. आम्ही चुकीचे होतो कारण बाजाराने त्या जोखमीकडे दुर्लक्ष केले आणि नफ्याला प्राधान्य दिले. तथापि, आम्हाला माहित आहे की 2027 मध्ये फ्रान्समध्ये निवडणुका होणार आहेत. या क्षणी, आम्ही 55 आधार बिंदूंवर आहोत, परंतु आमचा विश्वास आहे की वर्षाच्या शेवटी, जेव्हा उमेदवार त्यांचे कर प्रस्ताव सादर करतात, तेव्हा वरचा दबाव निर्माण होऊ शकतो. जोखीम प्रीमियम सुमारे 80 बेसिस पॉइंट्सवर परत येऊ शकतो.
