बाजारपेठेत सध्याची भडकता दिल्यास आर्थिक व्यवस्थेत एखादी समस्या उद्भवली तर ती कोठे उद्भवेल? रघु राजन हा शब्द वापरण्यासाठी तीन वेगवेगळ्या ओळींवर तीन वेदनादायक संशोधन लेख प्राप्त करा: एक ट्रेझरीच्या मध्यवर्ती बाजारपेठेत आणि दुसरा बँक शिल्लक (विशेषत: व्यावसायिक रिअल इस्टेट क्षेत्राशी संबंधित) आणि तिसरा म्हणजे नॉन -बँकिंग मुलींच्या जबाबदा .्यांमधील छुपे जोखीम.
1. ट्रेझर मार्केटचा नाजूक पाया
अमेरिकन ट्रेझर बॉन्ड मार्केट खूप महत्वाचे आहे, परंतु काशिब, स्टीन, विन, द स्मॉल (मार्च २०२25 मध्ये प्रकाशित) यांनी लिहिलेल्या लेखात वाढीव नाजूकपणा हायलाइट केला आहे. ही समस्या “म्हणून ओळखल्या जाणार्‍या प्रक्रियेवर लक्ष केंद्रित करते”व्यापार पाया“मोजणी आणि भविष्यातील (“रोख आधार व्यापार(कव्हरिंग बॉक्स (“हेज बॉक्स)) ट्रेझरी मंत्रालयासाठी रोख व विक्रीच्या फ्युचर्स कॉन्ट्रॅक्टमध्ये ट्रेझरी बॉन्ड्स खरेदी करणे, कमीतकमी किंमतीच्या फरकांचा फायदा घेण्याच्या उद्देशाने. हेज बॉक्स या बाँड खरेदी कर्जाद्वारे जवळजवळ पूर्णपणे समाप्त करा रिपो एक दिवस. २०२24 च्या शेवटी, या निधीमध्ये या पदांवर अब्ज डॉलर्सपेक्षा जास्त फायदा झाला.
बाजारात तणाव दरम्यान कमकुवतपणा स्फटिकरुप होतो. मार्च २०२० मध्ये गोंधळासारख्या घटनांमध्ये असे दिसून आले आहे की विकार (जसे की मार्जिन सेटिंग्ज) कव्हरेज बॉक्सला द्रुत सक्तीची विक्री करण्यास भाग पाडू शकतात आणि एकाच वेळी त्यांच्या रोख रोख्यांचे गुणधर्म आणि भविष्यात त्यांच्या पदांवर माघार घेऊ शकतात. आर्थिक मध्यस्थ (जसे की बँक ऑफ अमेरिका, सिटी ग्रुप, गोल्डमन सॅक्स, जेपी मॉर्गन, मॉर्गन स्टेनली) यांनी प्रथम ही विक्री आत्मसात केली पाहिजे, परंतु नियमन आणि जोखमीमुळे त्यांची क्षमता मर्यादित आहे. जेव्हा एजंट्स भारावून जातात, तेव्हा बाजार कोसळतो: मूलभूत फरक तीव्रतेने वाढविला जातो, तरलता काम करण्यासाठी टाळली जाते आणि उर्वरित बाजार (किंवा अदृश्य) वित्तपुरवठा केला जातो. ही केवळ बाजारपेठेतील समस्या नाही तर संपूर्ण वित्तीय प्रणालीच्या सुरक्षिततेस धोका आहे.
२. रिअल इस्टेट क्षेत्र बँकांवर राहिले
२०२२ पासून फेडरल रिझर्वमधील व्याज दरात वेगवान वाढ झाल्यानंतर वेगळी कमकुवतपणा उद्भवतो. ऑक्टोबर २०२24 मध्ये जियांग, मॅटव्होस, पिस्की आणि सेरू यांनी हा प्रभाव निश्चित केला. त्यांचे कौतुक आहे की उच्च प्रजातींनी अमेरिकन बँकांच्या मालमत्तेच्या बाजार मूल्यापासून लक्षणीय घट केली – विशेषत: बॉन्ड्स आणि प्रजाती कमी असताना दीर्घकालीन कर्ज – कोट्यवधी डॉलर्ससह. या जबरदस्त तोटामुळे बँकांना आत्मसात करण्याची क्षमता निर्माण झाली नाही शॉक?
व्याज दरावर या परिणामी, कर्जाच्या किंमतीत वाढ आणि संकरित कामात संक्रमणामुळे सीआरई रिअल इस्टेट क्षेत्राचे संकट जोडले गेले आहे. लेखात असा निष्कर्ष काढला आहे की सीआरईसाठी सुमारे 14 % कर्ज (आणि कार्यालयांना 44 % कर्ज) 2023 च्या उत्तरार्धात आणि 2024 च्या सुरुवातीच्या दरम्यान नकारात्मक जाळे आणि बर्‍याच संघर्षात्मक पुनर्स्थापनेच्या समस्येची नोंद झाली असेल. व्याजदराच्या परिणामापेक्षा सीआरईमध्ये (जे पेमेंट नसलेल्या 10-20 % च्या तुलनेत 80,000 ते 160,000 दशलक्ष डॉलर्सच्या दरम्यान आहे) कमी झालेल्या संभाव्य थेट नुकसानीस, हे आधीपासूनच कमकुवत झालेल्या बँकिंग क्षेत्रात स्थित आहे.
या प्रकरणात दिवाळखोरी यंत्रणेत ठेवीदारांचा समावेश आहे. रिअल इस्टेट क्षेत्रातील संभाव्य प्रकार आणि तोट्यांच्या प्रकारांमुळे अखंडित ठेवीदारांनी बँकेची कमकुवतता पाहिली तर मालमत्तेच्या किंमतीचे संयोजन केल्यास ते निधी मागे घेऊ शकतात. जरी बँकेची मालमत्ता तांत्रिकदृष्ट्या द्रव (जसे की ट्रेझर बॉन्ड्स) असली तरीही ढगांना सामोरे जाण्यासाठी त्यांना औदासिन्य बाजाराच्या किंमतींवर विकण्यास भाग पाडले तर बँकेला दिवाळखोरी होऊ शकते. तज्ञांचा असा अंदाज आहे की हे संयुक्त तणाव डझनभर ते 300 हून अधिक बँकांना देण्यात आले आहे, त्यापैकी बहुतेक लहान प्रादेशिक बँका आहेत ज्यात व्यावसायिक रिअल इस्टेट क्षेत्रात उच्च प्रदर्शन आहे. ही नाजूकपणा चलनविषयक धोरणास मर्यादित करते, कारण नवीन प्रकारच्या प्रजाती अधिक बँकांना दिवाळखोरीच्या दिशेने ढकलू शकतात. अर्थात, हे करंट सारख्या कर्जाच्या बाजारपेठेतील इतर तणावाची एक नाजूकपणा देखील आहे.
3. सावली बँकांमधील लपलेल्या क्रेडिट लाइन
आम्ही पाहिले आहे की बँकांना कर्जाद्वारे थेट व्यावसायिक रिअल इस्टेट मार्केटमध्ये उघडकीस आले आहे आणि हे धोके छोट्या बँकांमध्ये केंद्रित आहेत. तथापि, चारीया, जॉबल, जार्जर आणि स्टीफन यांनी दर्शविलेल्या एका लेखात असे दिसून आले आहे की बँका क्रे आणि इतर अनेक खाजगी पत जोखीम पूर्व -क्रेडिट लाइनमध्ये नॉन -बँकिंग घटकांपासून विभक्त होण्यास देखील उघडकीस आणतात. बँका क्रेडिट लाइनला मोठ्या प्रमाणात जबाबदा .्या प्रदान करतात, बहुतेकदा असंतुलित, नॉन -बँक आर्थिक मध्यस्थ (आयएफएनबी). या जबाबदा .्या आयएफएनबी लिक्विडिटी समर्थन म्हणून कार्य करतात जसे की रिअल इस्टेट इन्व्हेस्टमेंट फंड (आरआयटी), जे सीआरईमध्ये बरेच गुंतवणूक करतात परंतु सहसा प्रभावी असतात. स्केल प्रचंड आहे: बँकांनी त्यांच्या सार्वजनिक बजेटमध्ये कर्ज म्हणून या संस्थांच्या क्रेडिट लाइनद्वारे जवळजवळ दोन्ही क्रेडिट केले आहे. छोट्या बँकांकडे बहुतेक क्रेची थेट कर्जे आहेत, तर मोठ्या बँकांमध्ये या ओळींमधून रीट करण्यासाठी अप्रत्यक्ष प्रदर्शन आहे.
कमकुवतपणा उद्भवतो कारण आयएफएनबी, विशेषत: आरआयटी, संकटाच्या वेळी या ओळींचा अवलंब करतात. क्रेडिट लाइन वापरताना ते बँकेच्या शिल्लकमध्ये त्वरित कर्ज बनते. बँकांना अचानक नवीन मालमत्तांना वित्तपुरवठा करण्यास आणि त्यांचे समर्थन करण्यासाठी भांडवल टिकवून ठेवण्यास भाग पाडते आणि जेव्हा बाजारपेठा तणावात असतात तेव्हा त्यांची संसाधने अगदी संपतात. लेखात असे दिसून आले आहे की आरआयटी क्रेडिट लाइनच्या सर्वात मोठ्या संपर्कात असलेल्या बँकांनी कोव्हिड -१ s सारख्या संकटाच्या वेळी आणखी वाईट परिणाम प्राप्त केले आहेत, जे सूचित करते की या ओळी नॉन-बँकिंग क्षेत्राचा धोका (आणि त्यांना सीआरईवर उघडकीस आणतात) थेट बँकिंग प्रणालीवर हस्तांतरित करतात, जेणेकरून त्याचा सर्वात महत्वाचा कलाकारांवर परिणाम होईल. या दुव्यांचा विचार केल्यास नियमित जोखीम मानकांमध्ये लक्षणीय वाढ होते.
सध्याचे संकट
वित्तीय प्रणाली क्षेत्रातील तणावामुळे साखळी संवाद होऊ शकतो ज्यामुळे एकाच वेळी तीन अपयशांवर परिणाम होतो. ट्रेझर बॉन्ड मार्केटमधील चढउतारांच्या अचानक वाढीमुळे बॉन्ड्स आणि भविष्यापासून मुक्त होण्याच्या उद्देशाने कव्हरेज बॉक्स ढकलू शकतात, अल्प -मुदतीसाठी वित्तपुरवठा करणे आणि दलालांचे शिल्लक नष्ट करणे. ही थरथरणा banks ्या बँकांपर्यंत पोहोचू शकते, जी व्यावसायिक रिअल इस्टेट आणि समस्यांद्वारे चालविलेल्या मालमत्तेच्या नुकसानीमुळे आधीच कमकुवत झाली आहे. बँका डीफॉल्टनुसार सीआरई कर्जास पाठिंबा देण्यासाठी ठेवी खेचण्याचा किंवा पुरेशी भांडवल राखण्याचा प्रयत्न करीत असताना, त्यांना आरआयटी आणि इतर अनियंत्रित घटकांना पाठिंबा देणार्‍या क्रेडिट लाइनच्या अचानक माघार घेता येईल. या लपलेल्या इंटरकनेक्शनमुळे प्रतिक्रियांच्या अडथळ्याचा धोका वाढतो, जेथे सक्तीने विक्री आणि वित्तपुरवठा दबाव संपूर्ण सिस्टममध्ये वाढविला जातो.
सध्याचे वातावरण ही कनेक्शन वाढवते. मंत्रिमंडळात जास्त वाढ आणि ट्रेझर मार्केटच्या सार्वभौम खरेदीदारांच्या संभाव्य माघारमुळे बाजारपेठेची अस्थिरता वाढते आणि कव्हरेज बॉक्सच्या मूलभूत ऑपरेशनमध्ये जोखीम वाढते, ज्यामुळे फायदा जास्त प्रमाणात होतो. जोखमीच्या हप्त्यांमध्ये वाढ झाल्याने अधिक व्यावसायिक रिअल इस्टेट कर्ज बुडते, मध्यम आणि प्रादेशिक बँकांवर दबाव वाढतो. प्रतिबंधित घटक आणि भुकेलेल्या तरलतेसाठी मोठ्या बँकांकडून अधिक क्रेडिट लाइनची आवश्यकता असते. या सर्व घटकांमध्ये परस्पर जोडलेल्या जोखमींचे नेटवर्क विणले गेले आहे ज्याचे अद्याप त्यांच्या योग्य व्यवस्थापनात मूल्यांकन केले गेले नाही.
